邓海清等：经济压力的处方不宜是“货币宽松大加码”

中新经纬客户端10月18日电 题：《邓海清等：经济压力的处方不宜是“货币宽松大加码”》

作者 邓海清(海清FICC研究院全球首席经济学家)陈曦(海清FICC研究院研究员)

国家统计局发布数据显示，前三季度国内生产总值697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。

全球化红利减弱

2019年以来，中国经济数据波动较大。当前经济存在的主要问题并不仅仅是周期性问题，更多的是结构性问题，是经济潜在增长率的下降。

中国经济在2000年以后保持高速增长，笔者认为主要有四个红利的影响：一是人口红利，二是城镇化红利，三是全球化红利，四是改革红利。

其中改革红利仍可长期存在，但当前人口红利和城镇化红利的减弱已经是共识，而全球化红利减弱正在成为新的拖累因素。

比较优势理论是全球化的理论基石，各国只需要生产具有相对优势的产品，即可实现全球利益最大化。但是，随着全球化的推进，工业化大生产导致供给的增加超过需求的增加，全球性的产能过剩已经出现。

全球性产能过剩的结果是，只需要少数一些国家即可生产全球所需的全部商品，此时国家之间的相对效率已经不那么重要。

在这一背景下，中国全球化红利减弱将成为常态，这也是全球经济长期面临的困局。

9月经济数据如期反弹

从具体的经济数据看，9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，显著超市场预期的4.9%和前值4.4%，符合季节性规律。

2019年以来，季末月份工业增加值均为高点，而其他月份均为低点，已经成为规律。因此，9月工业增加值比7、8月工业增加值大幅回升是正常现象。与前两个季末月份相比，3月工业增加值同比增长为8.5%，6月为6.3%，9月为5.8%，仍然呈现下降趋势。

消费数据弱反弹，9月份，社会消费品零售总额同比增长7.8%，略高于7、8月，但仍然显著低于上半年均值8.5%。

固定资产投资数据持续回落，1-9月为全年最低值。但是，基建投资增速持续回升，财政刺激力度发挥，且空间仍有很大，因为基建增速依然低于固投增速和GDP增速。

房地产投资与前值持平且保持10%以上的高增速，销售降幅收窄，资金来源增速回升，房地产依然是当前托底中国经济的重要支撑。

总体而言，一方面，经济对房地产依赖程度较高，且呈现逐季下滑的趋势，海外经济下行加速；另一方面，经济下行并未失速，且信贷显著回升、基建投资回暖，汽车消费边际好转，外贸局势好转。

货币政策难言放松

当前，货币政策放松可能性很小。主要有四方面原因：

第一，货币大刺激的前提是经济增速弱于潜在增速和政府目标，而如果潜在增速和政府目标也在下降，那么就没有货币大刺激的必要。

第二，通胀制约。中国当前CPI已经站上3%高位，且之后仍可能继续上行，货币政策在CPI高位上加码放松是难以想象的。

第三，与发达国家相比，中国货币政策空间充足，但货币政策空间是一项重要资源，同时应当为未来危机的发生预留政策空间。

第四，贸易环境好转，不需要货币强刺激对冲经济压力。(中新经纬APP)