社论丨中国经济再平衡进展显著 仍需要付出更多改革努力

　　国际货币基金组织（IMF）近日表示，中国经常账户顺差占国内生产总值（GDP）比重已从2007年的约10%大幅降至2018年的0.4%，中国外部头寸已基本符合中期经济基本面，表明中国经济增长不再依赖出口拉动，而转向内需驱动。

　　IMF认为，2007年以来中国经常账户顺差持续大幅下降，是主要发达经济体需求疲软、中国制造业技术升级、人民币实际有效汇率升值、服务贸易逆差扩大等多种因素作用的结果，反映出中国经济再平衡取得显著进展。

　　事实上，就全球而言，经常账户总顺差和逆差占全球GDP的比重从2007年的约6%大幅降至2018年的3%，而且由新兴经济体转移至发达经济体。比如经常账户顺差过大的主要是欧元区经济体和韩国、新加坡等，经常账户逆差过大的主要有美国、英国、阿根廷和印度尼西亚等。中国目前经常账户与经济基本面总体相符。

　　当年中国因经常项目顺差过大，被美国常以此为由施压人民币汇率升值，并习惯性地把中国作为两国贸易失衡的主要责任方，比如当下的贸易争端。IMF的数据表明，经过多年的努力，中国经济已经趋于平衡。

　　另一项数据也验证了这一结论。麦肯锡全球研究院最新编制的中国—世界经济依存度指数显示，中国对世界经济的依存度相对有所降低。相反，世界对中国经济的依存度却相对有所上升。这表明中国经济发展重点正转向内需。在2015年以来的16个季度中，有11个季度中国国内消费占GDP增长总额的比例超过60%。在中国刚刚公布的6月份数据显示，国内消费占比依旧超过60%。

　　也就是说，过去的十年，在推动经济结构改革，实现经济再平衡方面，中国取得了巨大的进展，也是全球唯一改善经济失衡格局的大型经济体。这个成绩的取得，首先得益于扩张性信贷和财政政策的共同作用，刺激了投资以及由此持续工资增长带来的消费效应，最终改善了经济结构。其次，也是因为过去十年人民币汇率的灵活性增强以及缓和升值；实际上，由于信贷扩张持续提高了土地、人工等要素价格以及汇率保持强势，削弱了出口优势，增加了进口需求。

　　中国减少对外部需求依赖并改善结构的过程中，也面临可持续性的挑战。首先，由于对信贷扩张与财政支出的依赖，中国经济的杠杆率会不断升高，会带来一定的金融风险，如不及时加以化解会不利于可持续性增长。在过去几年，中国政府要求防范和化解金融风险，降低杠杆，抑制地方政府债务增长等，中国在这些方面做了大量努力。与此同时，也在不断寻求新的增长动力，鼓励和支持创新，推动高质量增长，获得更大国际竞争优势。

　　其次，在这种发展模式过程中，仍然需要很好地解决分配问题，及时抑制因为资产价格上涨带来的家庭财富分化问题，从而不断更好地支撑国内消费的可持续增长。应当说，中国政府已经采取了行动，抑制楼市泡沫，并将扶贫列为三大攻坚战之一，通过减少个人所得税等方面来增强居民的消费能力。

　　中国在宏观结构上基本处于平衡状态，但要维持这种平衡需要付出更多改革努力。可预期的是，随着中国加速开放国内市场，继续依靠国内消费驱动经济增长，中国的经常账户顺差可能会持续下降，尤其是美国发动关税战带来一些影响。考虑到中国市场的规模与经济的韧性，以及中国政府继续推进改革的决心，中国经济增长依赖内部消费的趋势不会改变，而且可持续性正在增加。

　　IMF的报告称，美国的经常账户赤字与GDP之比保持在2.3%，IMF认为美国需要进行财政整顿、开展结构改革并取消最近实施的关税。但是，美国纠正失衡的措施则主要是对外实行保护主义，而不是在内部减少财政开支，推进结构变革。

　　美国制造的风险并非仅仅贸易战，而是试图进一步增加债务并有意通过货币贬值实现调整。事实上，美国白宫已经多次要求美元贬值，而且可能性在逐步增加。IMF的报告显示，目前，存量失衡占GDP的比重达到了40%的历史峰值，比20世纪90年代初高出3倍。原因是债权国多半出现顺差，而债务国出现逆差。

　　如果美国政府想要继续增加债务，并通过货币贬值提升出口竞争力，美国就可以把问题“推给世界”。这对债权国是非常不利的，并会带来全球金融风险。原本需要通过全球协调与合作才能推进的全球经济再平衡，可能会因为保护主义而产生失序风险。