4月央行是否降准引分歧 逆回购暂停不能视为降准信号

　　新浪财经讯 4月12日，央行再次宣布暂停逆回购，至此央行连续17个交易日暂停逆回购操作，隔夜shibor已经连续大幅上行，结合下周MLF以及缴税高峰期，有观点认为，央行下周或将进行降准。

　　隔夜SHIBOR快速上行，央行措辞变化引关注

　　清明后，Shibor利率明显上行， 隔夜shibor今日报2.6520，较4月4日的1.4280上涨123BP，其余周期Shibor也不同程度上行。

　　同时值得注意的是，从近两日央行的公告可以看出，央行措辞已经从“目前银行体系流动性总量处于较高水平”变为“目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平”，表明流动性总量的下降。对此中信证券(600030)研究所副所长明明认为，央行的表态表明流动性从偏宽松向中性的变化。

　　逆回购暂停17日，但并不算最高

　　截至4月12日，央行连续暂停逆回购已经17个交易日，有观点认为，逆回购的长时间暂停，叠加下周资金面将迎来“大考”，央行降准可能性很大。

　　由于4月是财政缴税大月，月中流动性或将收紧。中信证券表示，依据近5年数据来看，4月一般税收收入约为1.35万亿左右，通过缴税回收的流动性一般会使得4月中旬的资金利率收紧约20bps。

　　同时，叠加4月17日到期的3665亿元MLF，降准似乎并不意外。但是根据统计来看，逆回购暂停17个交易日并不算很高。根据数据统计， 2018年10月26日至2018年12月14日，曾出现过央行长达36天没有进行逆回购操作的情况，创2016年以来最长连停记录，而与此同时11月初SHIBOR隔夜利率、DR001和DR007都出现了上升趋势，市场表现出较为紧张的担忧情绪。其次为连续暂停19个交易日，17个交易日只能排名第三。（详见文末：2018年至今央行逆回购操作汇总）

　　中信明明：支持下周降准置换

　　中信明明团队认为，从目前来看，3月金融数据可能相对较为乐观。其预计3月信贷增量在1.3万亿左右，增速13.4%，社融增量在2万亿左右，同比增速在10.3%左右。央行货币政策还是相机抉择，逆周期调节要求货币政策保持偏松的取向，更多结构性货币政策以支持中小企业融资而非大水漫灌。

　　降准时点可能是4月或6月。影响降准的时点因素主要是经济基本面的情况和流动性缺口，基于4月流动性缺口和支持中小企业融资的考虑，4月降准概率较大；如果一季度经济数据表现有所回暖，降准可能推迟到6月份对冲年中时点流动性压力。

　　东方金诚：不降准续作MLF，重启逆回购

　　东方金诚首席宏观分析师王青博士认为，在当前宏观经济下行压力趋缓，市场流动性保持充裕背景下，4月央行降准的迫切性有所下降。但若3月金融数据反弹乏力，央行仍有可能在月内实施降准，例如通过置换当月中旬到期的MLF等方式，增加银行长期低成本资金来源，支持实体经济融资条件改善。

　　同时，由于短期内地方债发行节奏仍较为缓和，对市场流动性影响有限，央行仍有可能继续暂停逆回购。不过4月是缴税大月，月中税期与MLF到期叠加将造成近万亿流动性扰动，估计届时央行恢复逆回购操作的可能性较大。

　　总体来看，二季度降准或会延后，但不大可能缺席，同时央行重启逆回购可能性较大。

　　逆回购暂停不能视为降准信号

　　针对市场上有观点认为长时间逆回购必然会导致央行宣布降准，有业内人士认为，根据此前数据显示，2018年至今，央行已宣布4次降准，其中仅有2018年10月7日宣布时，逆回购已连续暂停5个交易日，因此根据长时间逆回购来判断央行是否宣布降准没有正相关性。

　　2018年至今央行逆回购汇总