从ESG视角看市值退市

匡继雄（证券时报数据中心研究员）

截至6月14日收盘，建车B已连续20个交易日的收盘市值低于3亿元，已触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的交易类强制退市情形，将成为市场中首只因市值原因而退市的公司。

今年4月底，沪深交易所修订完善相关退市规则，将主板上市公司相关市值指标由3亿元提高至5亿元，该新规自今年10月30日开始实施，这一调整进一步提高了可能因市值不足而被退市的公司范围。

研究存在退市风险公司的特征，可发现其往往经营困难、行业环境剧变、负面缠身、ESG（环境、社会和治理）评级等级持续下降，最终被投资者用脚投票。

如，*ST深天主业为商品混凝土的生产和销售，与房地产景气度息息相关。受到市场需求走弱的影响，公司业绩连年下滑，营收从2021年的14.8亿元缩水至2023年的1.78亿元，同期归母净利润亏损则从0.53亿元扩大至亏损1.6亿元，经营较为困难。此外，公司还存在资金管理、采购管理等问题，审计机构对其2023年内部控制报告发表了否定意见。

*ST深天出现经营、信披违规等问题的主要原因是之前没有坚持可持续发展理念和长期主义，公司近年ESG评级均处于较低水平。专业ESG评级机构华证指数早在2020年年末就给予*ST深天的ESG评级为CCC级，处于较低水平；2021年年末、2022年年末公司ESG评级也在CCC级的低位徘徊；2023年年末ESG评级降至CC级，最新ESG评级降至C级，处于最低水平。

罗素投资、Sustainalytics（为投资者及金融机构提供企业可持续发展问题研究和分析的国际咨询公司）等知名机构的长期研究表明，投资者、资管机构在投资决策中日益关注企业的ESG表现。对于大多数投资决策者来说，上市公司ESG表现已成为其是否长期持有该公司股票的基本前提，ESG表现欠佳的企业往往在初步评估阶段就会被剔除出投资组合。在国际成熟的金融市场中，ESG评分的下滑往往会对公司的市场表现产生直接影响。比如，2022年5月17日，特斯拉因其缺少低碳战略和违反商业行为准则问题，在标普道琼斯ESG评分体系中得分较低，被移出标普500 ESG指数，随后五个交易日内，特斯拉的股价累计下跌了17.5%。

ESG的精神内核是可持续发展和长期主义，是企业行稳致远、基业长青的重要抓手。上市公司深入贯彻ESG理念，能够提升经营业绩，降低潜在风险，增强公司核心竞争力和长期价值，进而实现市值的稳步增长，有效防范市值下滑而出现的退市风险。

首先，上市公司积极践行ESG理念，可有效提升盈利能力，稳定员工队伍，降低财务成本，推动公司经营业绩提升。

在增强盈利能力方面，ESG实践良好的企业展现出更强的社会责任感，通过提高产品和服务质量赢得消费者信任，进而提升品牌声誉，促进销售增长，增加公司利润。数据显示，A股公司中2022年Wind ESG评分排名前30%的企业，当年的平均净资产收益率为9.81%，较评分排名后30%的企业的平均净资产收益率高出7.39个百分点，这种优势在2023年继续保持。在稳定员工队伍方面，近年来，“千禧一代”在择业时，越来越看重企业文化、职场平等、技能提升、晋升机制等非薪酬因素，企业是否奉行ESG价值观已成为他们就业决策的重要参考因素。上市公司推进ESG工作，会更关心员工的福利和权益，这有利于提高员工的忠诚度，降低离职率，减少人力成本，对公司的业绩产生积极作用。如，证券时报2023年评选出的ESG百强公司，近三年员工离职率中位数分别为9.99%、7.94%和6.41%，下降趋势明显，显示出ESG实践在降低人力成本方面的积极效果。在降低财务成本方面，上市公司积极践行ESG理念，会提升其ESG评级，可以更容易地发行绿色债券和社会性债券，其利率一般比普通债券低，融资成本也更低。

其次，上市公司通过践行ESG，能够加强对ESG风险的管理，降低重大风险事件发生的可能性，提高企业的稳健性和可持续性，从而提高公司的市场价值和吸引力。

在环境维度，ESG表现优秀的公司往往更重视气候变化和其他环境影响对业务的潜在风险，通过制定相关政策和采取行动，如减少碳排放、提高资源利用效率等举措，有效降低气候风险对业务的不利影响，提高整体风险控制能力。在社会维度，ESG表现优秀的公司通常会注重遵守社会规范与道德价值观，预防隐私侵犯、员工歧视等引发社会争议的事件发生，提升企业的社会形象和声誉，从而提升公司市值。在治理维度，上市公司积极践行ESG理念将驱动其进行良好的治理实践，包括建立健全的治理结构、内部控制制度、提高透明度等措施，有效防范欺诈、贪污、腐败等治理风险，增强市场对公司管理层的信任，进而提升公司的市值。

可以看出，ESG表现好的公司在业绩、成本控制、风险管理等方面都优于ESG表现差的公司，这也意味着其长期投资回报率较好。以证券时报ESG百强指数为例，截至6月14日，该指数2021—2024年连续4年的涨幅均高于沪深300指数，超额收益率分别为6.05%、2.04%、3.24%和1.96%，这从实证层面证明了ESG表现好的上市公司存在超额收益。

总而言之，在监管部门完善并严格执行退市制度的背景下，未来市值退市公司将逐渐增加。对于上市公司来说，以ESG为重要抓手，坚定不移践行可持续发展理念，坚持长期主义，把ESG融入企业的战略运营和业务，增强内在价值，抵御市场风险，是其保持在资本市场持续生存和发展的有效法门。对于投资者来说，市值退市无疑是灭顶之灾，买入ESG评分高的企业将是避免踩雷的有效方法。

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