价值投资仍然是王道

2024-05-17 03:17:06 证券时报 

李驰(知名投资人)

最近几年,量化投资在A股大行其道。但其实量化策略自20世纪80年代逐渐兴起以来,一直备受争议和批评。首先,量化投资通常需要复杂的算法和高速交易技术,这为大型机构投资者提供了优势,而普通散户则难以与之竞争。这种技术和资金的不对称性,导致了市场制度的不公平,加剧了市场的不平等性。此外,量化策略的高频交易和算法驱动的交易行为,可能在短时间内对股价产生剧烈影响,这使得散户投资者难以跟上市场节奏,容易在市场波动中遭受损失。从1987年的“黑色星期一”到今日,量化投资引发的系统性风险、制度性门槛与不公平,以及对散户的“收割”等批评从未中断。

更重要的是,现在媒体跟风,热捧头部量化,让很多普通投资者把量化投资当成了一种“低风险、高收益”的产品。实际上,一旦发生踩踏,很多量化产品跌起来更是摧枯拉朽:美国长期资本管理公司以数量模型为驱动,在前4年里创造了每个季度都盈利、最大回撤不到3%的奇迹。然而,俄罗斯违约的黑天鹅让它措手不及,在不到5个月的时间里暴跌超过90%。若不是美联储及时出手救助,甚至有可能引发一场金融危机。无独有偶,2012年骑士资本因为自身系统交易故障,无厘头地疯狂买进卖出,交易量占纽交所和纳斯达克交易量的17%,引起了市场巨大的波动。这些交易最后给骑士资本带来4.6亿美元的损失,公司直接濒临破产,股价2天之内暴跌近八成。可见,量化类产品,风险并不见得低。

量化投资不仅风险未必低,收益也未必高。2005年,巴菲特向全美基金经理发起挑战,他认为投资几乎没有管理费用的标普500指数基金,收益率将超过任何扣除手续费后的对冲基金组合。赌约提出三年,整个华尔街静寂无人应战。直到2017年一名叫泰德的年轻基金经理站了出来,他选择的投资标的是5只母基金,这5只母基金投向市场非常优秀的100多只量化对冲基金。但很遗憾的是,最终标普500指数基金投资获得了7.1%的实际年复合增长率,而泰德的对冲基金组合只获得了2.2%的实际年复合增长率。由此可见,量化对冲产品的收益,对比指数也没有特别大的优势。

巴菲特赌约事件,让指数投资受到热捧。但是,这些年在A股坚持投资指数基金的人,其收益必定难以让人满意,毕竟中国的股指已经在3000点徘徊十几年了。究其原因,可能在于中国的发展速度太快了,中国用了40年时间,完成了西方国家200年的工业化历程,产业变迁日异月殊。而指数的成份股往往代表着市场上的“旧势力”,它们包含了许多历史悠久、规模庞大的公司,这些公司在特定时期内推动了经济的发展,但在新时代的浪潮中,它们可能不再是增长的领头羊。相比之下,真价值投资者则像是一群敏锐的猎人,他们能够捕捉到新兴生产力的脉搏,挑选出那些能够引领行业变革、技术革新的公司。这些公司可能在指数中默默无闻,但却是推动社会进步和经济增长的新引擎。

真价值投资的灵活性,就像是在股市的赛道上,随时可以抓住机遇变道超车。他们不受指数成份股的限制,可以自由选择那些真正具有创新能力和成长潜力的股票。这种灵活性,让他们在市场风格转换时,能够迅速做出反应,抓住每一个成长的机会。万科、茅台(600519)、宁德时代(300750)、赛力斯……在A股的不同时期,这些优质的上市公司股票,因契合时代的风口与赛道,给敏锐抓住它们的投资者带来丰厚的回报。

此外,主观投资还意味着能够深度挖掘和利用市场非理性行为造成的机会。在市场情绪的波动中,主观投资者可以利用自己的判断力,在市场低迷时买入被低估的资产,在市场过热时卖出高估的股票。而指数投资则无法避免地会随波逐流,无法利用市场的非理性波动。所以,在中国的主观多头产品,往往能跑赢指数。站在当前的时间点,我们认为一场结构性大牛市正在徐徐展开,未来指数投资必定又跑输给价值投资。

最后,谨向投资者们呼吁:让我们一起洞悉时代脉搏,挖掘时代潮流的牛股,用我们的慧眼和智慧,实现超越市场的收益。请记住,投资就像是一场漫长的旅行,带着智慧和信心上路,会让旅途更加愉快。让我们一起,成为投资界的“时代猎人”,在股市的海洋中,乘风破浪、收获满满的财富吧!

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(责任编辑:王治强 HF013)
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