侃股：理性看待上市公司终止收购

金证股份收购文华财经没谈拢，复牌股价“一”字跌停，封单手数逾93万手。对于上市公司而言，终止收购短期肯定偏利空性质，但终止收购并不等于上市公司估值会缩水。就好比即便收购没成，金证股份(600446)停牌前后的盈利能力并未发生变化，股民的用脚投票更多的是利好预期落空以及停牌期间的补跌行为。

金证股份筹划收购文华财经，期间股票停牌，股价没有任何变化。而后公告说收购黄了，理论上只是利好落空了而已，金证股份本身的生产经营还是保持原样，股价的下跌本身有点冤枉，如果非要给股价的下跌找一个合理的理由，大概也只有股市整体下跌时，公司刚好停牌，现在属于补跌。

上市公司筹划收购的结果本就是成功和失败五五开，对于金证股份筹划收购文华财经的结果预期，市场也会是好坏各有准备。在正常情况下，即便是收购终止，也不会出现大卖单集中抛售出现“一”字跌停的情况。

而金证股份复牌后的极端走势，主要源于股民对文华财经的收购成功预期太高。但如果理性分析文华财经的基本面，即便收购成功，可能带给股民的惊喜也不会太大。在金证股份刚刚宣布收购文华财经的时候，就有业内专家分析称文华财经的体量远不如同花顺(300033)等股票软件，毕竟国内期货投资者和股票投资者的数量差距还是极大的，就现阶段而言，相比股票市场，期货软件公司的市场空间要小很多，即使金证股份真的成功收购，最终能否达到投资者的预期也是未知之数。

从金证股份自身业绩来看，2022年度每股收益0.29元，较2021年度的每股收益0.27元有所增长，虽然说2023年一季度每股收益亏损了6分钱，但是参考它往年的财务数据，一季度亏损但全年盈利，所以说金证股份的一季度亏损大概率属于季节性差异。

交易行情显示，在停牌收购前的30个交易日，金证股份的平均股价为17.14元，也就是说，市场对于金证股份对应的市值水平还算认可，而认可的前提则没有任何收购的预期，现如今，即便收购失败，理论上也不会对公司的估值有重大的重估风险。

因此，金证股份极端下跌的原因更多的属于补跌性质。在金证股份停牌期间，大盘从5月9日的3395点下跌至5月23日的3246.24点，跌幅为4.38%，期间互联金融板块指数跌幅更是达到5.83%，再加上复牌当日遭遇大盘大跌，终止收购利空情绪被进一步放大。

对于上市公司而言，重组、收购都是常事，成功可能是锦上添花，但失败未必就一无是处。股民要理性看待上市公司的收购行为，有些时候，收购成功对上市公司而言不一定就是好事，如果高溢价或者收购标的前景欠佳，则可能出现复牌“见光死”的情形。而收购终止也不一定就是坏事，主要还是要看上市公司收购前的估值是否合理。

当然，金证股份的“一”字跌停也有另外一种可能，那就是停牌前公司已经出现了估值泡沫，只不过是在收购失败利空之后泡沫被提前刺破而已。但金证股份的跌停到底是补跌性质还是挤泡沫的过程，这就需要股民自行判断了。

北京商报评论员 周科竞