伍戈：疫后世界经济将迎三大趋势

中新经纬客户端7月26日电 题：《伍戈：疫后世界经济将迎三大趋势》

作者 伍戈(长江证券(000783,股吧)首席经济学家)

人类社会发展是一部与疾病等危机不断斗争的历史。过往经验表明，即便遭遇强烈的外部冲击，随着时间的推移，经济仍将回归正轨。尽管目前全球依然面临着病毒变异及疫苗接种等系列挑战，但新冠肺炎疫情终将会过去。“风过留声，雁过留痕”，除了短期冲击之外，此次疫情终将改变什么，是否会产生更长期的经济影响？

图1 历次冲击后的全球经济修复（来源：World Bank，Our World In Data。注：T为冲击年份，设其全球经济总量为100）

趋势一：更高的生产率

多角度回顾疫情带来的变化，其中最符合直觉的是，疫情确实引致大量的“无接触”需求，极大促进了远程办公、电子商务、工业生产机器化等相关领域的推广和投资。据ZOOM CEO艾瑞克·袁(Eric S. Yuan)介绍，截至2020年4月，ZOOM每日参会者均值达到3亿人，较2019年12月的1000万人增加了30倍。经济学人智库(EIU)最新发布的报告称，尽管过去一年中整体零售市场至少萎缩了2%，但全球在线零售额却扩大了32%。2020年，中国工业机器人销量增长19.1%，美、德、日、韩在内的多个国家也在加速推进机器人战略。实证数据表明，劳动生产率在疫情期间可能出现了明显改进，这对全球生产效率的影响或是永久性的。

图2 疫情加速技术进步和效率提升（来源：OECD，旧金山联储，国际机器人联合会）

趋势二：更安全的产业链

自2008年开始，全球直接投资和贸易占世界经济的比重已开始下滑，与此同时，全球产业融合度也呈下行态势。疫情以来，各国更是纷纷提出各种法案或补贴方式，促进相关产业迁回国内，摆脱海外依赖。这表现出全球产业链受到严重冲击后的一种“不安全感”，这或预示着世界贸易将由过去追求效率转向未来更注重安全。该趋势疫前已有显现，但疫情似将加速该进程。

图3 疫情或将加速各国产业回流（来源：WTO，CEIC，UIBE GVC Indicators。注：产业融合度=来自海外的生产增加值/总产值）

趋势三：更大的债务压力

此次疫情应对引致的全球债务史无前例，其后续影响也不言而喻。国际货币基金组织的《全球金融稳定报告》(2021年4月)指出，新冠肺炎疫情爆发后，全球宏观杠杆率和政府杠杆率进一步提升。BIS(国际清算银行)的数据显示，2020年三季度末，全球宏观杠杆率为277.7%，较2020年初抬升33个百分点。政府债务短期突飞猛进，使得其不得不在随后的时间节衣缩食，提升税负，而政府投资与支出则相应放缓。过去60年史实表明，债务的不断累积往往带来经济增速回落，并压低利率中枢。

图4 高债务压低经济增速与利率中枢（来源：Macrohistory Database, BIS, Wind。注：参见Weicheng Lian等（2020））

更高的生产率、更安全的产业链、更大的债务压力，无论悲喜，都不是疫后经济的短期特征。(中新经纬APP)