是否应当鼓励中国企业在美国上市

【言为心声】

中国企业必须做好充分的准备，迎接可能到来的各种挑战。

乔新生

2016年至2020年6月30日，累计136家中国境内企业到境外上市，融资规模为7322亿港元。虽然中国资本市场已经发展成为全球市值第二大的市场，股票市场总市值突破70万亿元，占中国的国内生产总值70%左右，上市公司4000多家，但是，中国企业上市需求仍然得不到有效的满足，在这种情况下，有不少人鼓励中国企业在境外资本市场上市。

然而，2020年8月，美国总统特朗普先后签署两个行政命令，对中国企业在美经营活动进行限制。这将对中国企业赴美上市产生不利影响。

中国国内出现一种声音，认为中国企业为了避免遭受损失，应当选择退出美国市场，在中国市场挂牌上市。事实上，中国一些企业已经采取类似的措施，选择中国香港和中国上海资本市场挂牌上市。这是中国企业主动规避政治风险的措施，也是中国企业维护自身正当利益的必要举措。

但必须指出的是，资本是一个中性的概念，美国投资者如果认为中国企业有利可图，那么，一定会投资中国企业，而中国企业在美国资本市场挂牌上市也能获得资金。由此，中国企业和美国投资者可以实现互利双赢。

对于中国企业来说，只要进行风险评估，认为能获得风险收益，即使美国政府对中国企业采取一系列限制性措施，中国企业也可以到美国资本市场上市，从美国资本市场获取资本经营收益。

中国企业是否应当到美国资本市场上市，完全是一个企业决策行为，而不是国家决策行为。当然，国家有义务为中国企业提供保护，包括政治上和法律上的保护。中美两国关系紧张的情况下，中国企业到美国投资，面临的不确定性越来越多，如果只看到资本需求，而没有意识到政治风险，那么，企业进入美国资本市场挂牌上市显然是危险的。

笔者的建议是，中国商务主管部门和金融市场主管部门应当成立相应的机构，全面评估中美两国关系对两国资本市场的影响，为中国企业赴美上市提供建议。如果中国企业决策者认为，到美国纽约证券交易所和ＮＡＳＤＡＱ交易所挂牌上市，可以获得预期的资本收益，那么，可以选择到美国资本市场挂牌上市。这是企业自己的决策，而不是国家决策。如果美国政府决定对中国概念企业进行实质性审查，或者对中国概念企业采取歧视性的措施，中国政府应当积极捍卫中国概念企业的合法权益。

中国企业或者中国概念企业到美国投资，积极意义就在于：第一，美国是全球资本市场的制高点，在美国资本市场挂牌上市可以扩大自己的影响力；第二，美国经济不景气，投资者持观望的态度。到美国资本市场投资，恰逢其时；第三，中国经济复苏良好，投资者对中国市场充满兴趣，中国企业在美国资本市场挂牌上市，迎合了全球投资者的需求；第四，美国证券监管机构对中国上市公司或者中国概念企业严格监管，恰好为美国资本市场投资者提供了保护伞和定心丸，美国投资者可以放心投资中国企业或者中国概念企业。

其次，从消极角度来看，中国企业在美国申请上市，充满不确定性。中国要做好充分的准备，防止美国总统步步升级贸易战，对中国发动资本战争。

但是不管怎样，中国企业都必须时刻牢记，在全球经济大背景下，任何国家的资本市场都不是一个单纯的市场，资本市场必然受制于各国的政治。到美国资本市场寻找合作伙伴固然可喜可贺，但是，如果忽视了中美两国关系发展的大背景，忽视了美国政府对华政策，那么，很可能会遭受无妄之灾。中国企业必须做好充分的准备，迎接可能到来的各种挑战。

（作者系中南财经政法大学教授）