【光大固收】 央行OMO降息与定向降准双管齐下——利率债周报20200405

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　　本文作者

　　张旭 / 李枢川

　　摘要

　　◆重要事项国务院常务会议出台多项财政、货币和消费刺激政策。央行公开市场开展7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较之前下调20BP；对中小银行定向降准1个百分点。 ◆重要数据3月制造业PMI为52，环比回升16.3个百分点；官方非制造业PMI为52.3，前值29.6；综合PMI为53，前值为28.9。3月财新中国制造业PMI为50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点；中国服务业PMI录得43，环比回升16.5个百分点，仍处于收缩区间；综合PMI为46.7，前值27.5。◆高频数据农产品(000061,股吧)批发价格200指数连续六周出现小幅下降。猪肉平均批发价46.28元/公斤，周内下降0.61元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价4.51元/公斤，比上周下降0.03元/公斤。猪肉和蔬菜价格本周继续小幅下降，同样连续六周下降。截至4月3日，南华工业品指数较上周上升9.14点，二级指数方面原油指数上升，其他指数以下跌为主。截至4月3日全国高炉开工率达到66.99%，比上周上升1.11个百分点，连续六周上升，且本周上升幅度加大；本周日均发电耗煤量56.91万吨，稍有下降。◆流动性监测本周央行公开市场共进行700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较之前下调20BP，无正回购、逆回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率大幅下降。本周SHIBOR隔夜利率SHIBOR 7天稍有上升，其他期限品种利率均有10bp左右下降。◆债市运行 本周一级市场共发行利率债41只，实际发行总额3091.91亿元；其中地方政府债18只，发行金额837.11亿元。下周计划发行利率债29只，计划发行金额2647.72亿元，其中地方政府债16只，发行金额697.72亿元。本周资金面整体仍然比较宽松，债市收益率整体以小幅向下为主。◆风险提示情疫情仍在海外迅速蔓延，何时能得到有效控制有较大不确定性；后续我国宏观政策实施效果也有一定不确定性。

　　重要事项

　　1、3月31日国务院常务会议召开：

　　1）进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜；各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。

　　2）强化对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元；促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。

　　3）将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。

　　2、3月30日，央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。央行货币政策委员会委员马骏表示，此次公开市场操作中标利率下降20个基点，标志着央行进一步加大逆周期调节力度；央行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹，中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具，仍然可以通过正常货币政策操作强化逆周期调节。

　　3、4月3日央行决定：4月对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此次降准后，超过4000家中小存款类金融机构存款准备金率已降至6%，处于比较低的水平。央行指出，实施稳健的货币政策更加灵活，把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置，注重定向调控，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　重要数据

　　1、3月31日统计局公布3月制造业PMI数据。3月制造业PMI为52，环比回升16.3个百分点，前值35.7；官方非制造业PMI为52.3，前值29.6；综合PMI为53，前值为28.9。统计局表示，3月采购经理指数虽然反映企业生产经营状况与2月相比发生明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。  2、3月财新中国制造业PMI为50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点。这一走势与官方制造业PMI一致。3月财新中国服务业PMI录得43，环比回升16.5个百分点，仍处于收缩区间；3月财新综合PMI为46.7，前值27.5。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪

　　截至4月3日，本周农业部发布的农产品批发价格200指数下降0.87点至 124.7点，连续六周出现小幅下降。截至4月3日，农业部发布的猪肉平均批发价46.28元/公斤，周内下降0.61元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价4.51元/公斤，比上周下降0.03元/公斤。猪肉和蔬菜价格本周继续小幅下降，同样连续六周下降。

　　截至4月3日，南华工业品指数1928.11点，较上周上升9.14点。南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报998.13、149.73、1366.85、615.27，分别比上周变动-43.82、-55.84、-48.63、60.55点，除原油指数上升外，其他指数以下跌为主。

　　2.2、工业生产跟踪 截至4月3日，全国高炉开工率达到66.99%，比上周上升1.11个百分点，连续六周上升，且本周上升幅度加大；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量56.91万吨，比上周58.55万吨下降1.64万吨，本周稍有下降。

　　流动性监测

　　本周（3月30-4月3日）央行公开市场共进行700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较之前下调20BP，无正回购、逆回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率大幅下降。截至4月3日，R001加权平均利率为1.05%，较上周-12.4bp；R007加权平均利率为1.59%，较上周变动-44.0bp；R014加权平均利率为1.63%，较上周变动-58.4bp；R3M加权平均利率为2.04%，较上周变动-50.0bp。本周SHIBOR隔夜利率SHIBOR 7天稍有上升，其他期限品种利率均有10bp左右下降。截至4月3日， SHIBOR隔夜为1.00%，较上周变动-10.3bp；SHIBOR7天为1.83%，较上周变动6.2bp; SHIBOR14天为1.54%，较上周变动-15.3bp；SHIBOR 3M利率为1.84%，较上周变动为-12.2bp。

　　债市运行

　　1、一级市场：本周发行利率债41只，下周29只

　　本周一级市场共发行利率债41只，实际发行总额3091.91亿元，其中地方政府债18只，发行金额837.11亿元。

　　下周一级市场计划发行利率债29只，计划发行金额2647.72亿元，其中地方政府债16只，发行金额697.72亿元。

　　2、二级市场：资金面仍然比较宽松，债市收益率以小幅向下为主

　　本周资金面整体仍然比较宽松，债市收益率整体以小幅向下为主。周一央行重启逆回购并下调中标利率，银行间现券表现分化，10年期国债收益率小幅上行，短期限品种收益率则明显下行。本周后续几天10年期国债收益率则在2.6%以下窄幅波动。

　　截至4月3日，本周国债收益率整体小幅向下，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动-8.6p、-1.2bp、1.0bp、0bp至1.65%、2.60%、3.25%、3.39%。

　　地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分别较上周变动-15.4bp、-3.8bp、-15.4bp、-3.8bp至1.88%、3.00%、1.95%、3.06%，本周继续向下。

　　国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动-16.3bp、-4.0bp、1.0bp、0bp至1.73%、2.95%、3.67%、3.81%，一年期国开债收益率下降较大。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动-15.1bp、-3.0bp至1.68%、3.17%。农发债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动-13.0bp、-2.5bp至1.76%、3.21%。

　　风险提示

　　疫情仍在海外迅速蔓延，何时能得到有效控制难以确定；后续国内刺激政策的实施效果也有一定不确定性。

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