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结构性货币政策或奏主旋律

2019-04-15 06:49:07 金融时报 

李国辉

央行日前公布的数据显示,3月份新增社会融资规模达2.86万亿元,环比多增2.16万亿元,同比多增1.28万亿元,当月社融增长势头强劲。伴随3月份新增社融大幅攀升,3月末,存量社融增速显著加快至10.7%,创近10个月以来新高。同时,数据显示,一季度新增金融机构人民币贷款5.8万亿元,比上年同期多出约9500亿元。3月份,人民币贷款增加1.69万亿元,超出预期,同比多增5777亿元,月末人民币贷款同比增长13.7%,创近33个月以来最高。信贷超预期增长的情况下,3月末,M2同比增长8.6%,增速比上月末反弹0.6个百分点,创13个月以来的最高水平。

量的增长超出预期——这是最新发布的金融统计数据给人的直观印象。那么,结构变化如何呢?

从贷款结构上看,居民部门和企业部门信贷都有所提高。其中,3月份居民部门的中长期贷款同比增加800亿元,一季度总量弱于历史同期。企业贷款中,票据融资回落,而中长期贷款同比多增近2000亿元,表明伴随市场信心恢复,促进实体经济融资政策持续加码,企业的真实融资需求逐渐恢复,这也与PPI增速回升带来的盈利改善相匹配。

不过,从一季度整体看,新增金融机构人民币贷款增长加快,主要归因于票据融资和企业短期贷款“冲量”,企业中长期贷款仅多增1200亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示,这显示当前企业投资信心、银行风险偏好修复需要一个过程。中金公司固定收益部董事总经理陈健恒认为,总体来看,3月份和一季度贷款虽然高于预期,但仍有“早放贷、早收益”和人为“冲贷款”的痕迹。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,银行表内贷款增长更多体现为企业短贷的这一特征,在货币供应及银行负债端的表现,就是企业活期存款多,M1增长相比M2更快。今年一季度企业存款同比多增1.54万亿元,而2018年一季度则是同比少增1.44万亿元。今年一季度,M1同比多增1.62万亿元,而M2同比多增只有1.3万亿元。

3月末,M2同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点。王青认为,一方面,当月流向实体经济的贷款大幅增加,贷款派生存款能力相应增强;另一方面,3月适逢季末,财政支出加大带动财政存款下降约7000亿元,较上年同期多减逾2000亿元,财政存款下降将带动M2增速上扬。

(责任编辑: HN666)
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