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严格监管奠定A股市场蝶变基础

2018-09-20 01:12:57 新京报 
新京报漫画/赵斌
新京报漫画/赵斌

  可以预见的是,严格监管的A股市场通过引进资金、夯实制度基础,终将迎来一场蝶变,迎来一个健康的牛市。

  雷曼兄弟10年前的倒下,被经济史学家称为“改变历史的一天”。由之引发的危机,深刻地影响了全球金融、经济贸易格局,同时也深刻影响了A股的监管思维、市场风格。经济自由主义和市场化监管思维,开始让位于严格监管,防控金融风险被置于首要位置。

  2008年全球金融危机之前,各国大多奉行更加市场化和自由化的监管规则,经济自由主义占据市场主流。该理论认为市场自身具有判断风险的能力,监管层不应过多行政干预,让市场的归市场,政府的归政府。因此,经济自由主义也被称为不干涉主义,倾向于将大量的风险交由市场的自我纠错机制来解决。由此导致的市场监管缺位,其后果被金融危机清晰地放大。欧美各国金融监管层对未能有效发现风险点、并防止金融危机的爆发负有责任。

  对于A股市场来说,2015年的股市异常波动,场外配资、高比例股权质押为主的过度杠杆泛滥,其中尤以高杠杆场外配资影响最为严重。当时,六种杠杆资金形式共同托起“杠杆上的牛市”,分别是结构化信托及配资运作模式、民间配资公司及互联网金融配资产品、基金子公司结构化资管产品、证券公司结构化资管产品、分级基金产品和证券公司其他创新型融资类业务。

  股市异常波动前后,疯狂的场外配资被叫停,但它并没有完全退出市场,而是转入地下,依靠人情、关系等运转。2016年股市走稳之后,一批激进资金凭借配资业务杀入中小创、新股次新股,将其估值进一步推高。事实上,近几年场外配资从未远离市场,其现实土壤和需求仍然存在。可以设想,如果严格监管措施不能持续、市场生态不能继续改善,场外配资必将伴随中小创、新股次新股、壳资源股、垃圾题材股的爆炒卷土重来。

  痛定思痛,严格监管被放到A股市场管理更加重要的位置。严格监管对A股中小盘题材垃圾股、新股次新股的炒作具有致命的影响。严格监管促进A股生态重塑,过去那种公开半公开的坐庄模式面临崩溃。

  从某种意义上说,严格监管实际上是A股法治化过程。在推进法治化的同时,A股的国际化和对外开放进程也在提速。深港通、沪港通的开设,A股入摩,近期的A股即将入富,以及沪伦通如箭在弦,都在倒逼A股估值、风格越来越国际化。A股近几年的投资风格就是结构性行情占据主导地位。这与国际市场越来越一致,这也是A股不断对外开放的结果。

  在“机构市”的市场变局中,一个绕不开的话题就是“去散户化”,这是A股市场不可回避的现实。当然了,“去散户化”不是一个贬义词,并不意味着对散户的驱逐。严格来说,应该是机构投资者日渐壮大,为散户进行专业理财,这亦是成熟市场的必经之路。

  美国三大证券交易所个体散户日均成交量,仅占总体成交量的11%。其中超过1万股的大单中,90%是在机构与机构投资者之间进行的。美国股市从1950年开始逐步“去散户化”,因为机构投资者的优势越来越明显,使得美国散户愿意将资金交给机构管理,散户直接参与股市的动机减弱。“去散户化”应该是散户与机构投资者双赢的局面,是散户主动自愿投资基金、信任“专家理财”的过程。

  总的来说,在严格监管的基础上,A股市场逐渐IPO常态化,同时在外资及国内机构投资者比例不断抬升的加持下,A股投资风格正在逐渐变化,过去“散户市”的题材投机风格,开始让位于蓝筹成长主导的价值投资。A股市场呈现机构化、国际化趋势,股价结构剧烈调整,市场生态开始重塑。相对应的是,相当数量的无业绩支撑的、靠“讲故事”的中小市值股票开始边缘化,每天成交量寥寥无几,甚至在不久的将来沦为“仙股”。

  因此,可以说严格监管奠定了A股市场蝶变基础。可以预见的是,严格监管的A股市场通过引进资金、夯实制度基础,终将迎来一场蝶变,迎来一个健康的牛市。对于投资者来说,一个新的市场正在酝酿成型,新的市场投资机会也在来临。他山之石,可以攻玉,对于A股来说,10年前的全球金融危机的警示意义就在于此。

  朱邦凌(财经评论人)

(责任编辑:季丽亚 HN003)
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