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投资里的"桃色"风波

2018-09-04 11:58:22 和讯名家 
  作者 | 特斯
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  A woman of no importance

  1960年7月8日,传奇英雄约翰·普罗富趁着出国商务访谈期间,去好友的别墅里参加了一轮party。

  觥筹交错之间,约翰觉得马屁听得有些腻了,于是下楼遛了个弯,坐在泳池边的躺椅上满意地打了个饱嗝。

  突然,一位美丽性感的年轻姑娘从泳池内一丝不挂地走上岸来,礼貌性地朝约翰抛了个媚眼。

  彼时的英雄约翰已经45岁,他有着登陆诺曼底的赫赫军功,还有逼宫张伯伦下台扶植丘吉尔成为首相的功绩,一大票的姑娘在等着他去征服。他唯一的遗憾就是家里那个如花似玉明星老婆挡路,但要怪也只能怪她的胸终究太平了些,平不了英雄血脉喷张的欲望。然而,要是瓜民们以为故事只停留在天雷勾地火这个层次,那就太小看美女的杀伤力了。

投资里的"桃色"风波
  时值冷战期间,以美国与苏联为首的两大军事集团之间的对峙一直在持续着。这位不喜欢穿衣服的年轻姑娘还有另外一位情夫,而这个情夫又恰好是苏联驻英国大使馆武官耶夫格尼·伊万诺夫,而伊万诺夫其实是一名苏联间谍,军情五处一直在试图策反他。普罗富莫了解到小情人的复杂背景后立刻中断了两人间一切联系,只是打出去的炮哪里还有收得回来的道理!

  后面的故事就简单了,冷战风口上,英国哪有不珍惜的与盟军革命友谊的道理呢?英国政坛为了洗地,赶紧将我们的英雄约翰推出去祭了旗。约翰·普罗富的政治前途就因为几个炮而毁于一旦。

  谁也没有想到,这样一位默默无名的年轻姑娘竟然成为搅动英国政坛的重要人物。

  其实,当我们在做投资选择时,我们面临的困难和约翰是类似的。前面我们躲开了各种雷,终于找到一只基本面不错的股票,然后每天勤勤恳恳地比较财务数据,看经营战略,想方设法地各种调研琢磨,小心翼翼地平衡着风险和收益,以期获取超额收益。公司经营状况良好,然而,千算万算谁能想到一口锅会从天而降呢?这个世界上还存在着非经营性风险。

  英雄的人生不可以擦了重写,但投资者可以充分地评估非经营性风险带来的影响,以决定要不要止损跑路。

  To 跑路 or not 跑路, that's a question !

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  跑路

  说起这种被闪电劈中的非经营性风险,就不得不提土豆。

  今天的长视频三大霸主:爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频,被BAT 天下三分。然而如果我们把时间线拉长,会发现悲情土豆本是有机会改写这种局面成为一方诸侯的。命运的转机也在于一起狗血事件!

  2005年王微创办土豆网时,国内几乎还没有这样UGC用户分享网站。土豆虽然和56网、优酷、ku6这些网站打了几场血战,但大哥就是大哥,土豆第一个拿到了风投。2010年9月,优酷土豆的独立访客量分别为6700万和5000万,页面访问量分别为7.3亿和6亿,其他的视频网站都是第二梯队。

投资里的"桃色"风波
  2010年是国内视频网站上市的高峰期,土豆也忙着上市,但令其始料未及的是,就在土豆网上市前夕,旗下至关重要的全土豆公司95%的股权被王微的前妻杨蕾申请进行了冻结,而公司运营视频业务所必需的牌照是在全土豆公司里的,然后因为离婚对股权的影响导致了IPO失败。

  因为离婚事件,土豆整个上市进程整整搁置半年有余,而这半年意味着什么呢?当时上市的市场背景是: 由于欧债危机以及美国主权债务评级遭下调,美国股市正好在股灾调整期,美股三周的总市值就缩水了2万亿美元。土豆上市首日即迎来大跌12%(优酷网先一年上市,交易首日股价暴涨161%),此时土豆市值仅7亿多美金,与优酷上市时的30多亿相差甚远。股灾的下行通道中, 土豆又恰恰面临版权大战的决战时期,正是烧钱的时候又遭遇粮草不足 。最终,2012年3月11日优酷和土豆签订最终协议,优酷合并土豆网,以100%换股的方式合并了土豆,土豆网退市。

  如果说土豆是因为时不我待,处于成长期才摊上这样的事,最后因为打仗的时候粮草跟不上,被市场给熬死了。那么特斯拉最近波澜壮阔的走势则是因为和创始人--马斯克绑的太紧了。

特斯拉整个商业帝国的蓝图都是马斯克给画出来,现在遇到model 3 量产出现问题,迟迟不能盈利,投资者的信心出现动摇。目前的局面只能马斯克收拾得了,换上任何一个本事通天的职业经理人,恐怖也很难解决目前的难题,也没法说服投资者和华尔街。
  特斯拉整个商业帝国的蓝图都是马斯克给画出来,现在遇到model 3 量产出现问题,迟迟不能盈利,投资者的信心出现动摇。目前的局面只能马斯克收拾得了,换上任何一个本事通天的职业经理人,恐怖也很难解决目前的难题,也没法说服投资者和华尔街。

  马斯克最近整出特斯拉私有化的破事,结果又被美国证监会调查。如果特斯拉换帅,恐怕特斯拉下半场大概率也会走出和土豆一样的行情,投资者就面临进退两难的局面!

  到这里,我们就不得不给投资者敲下黑板:

  股票的波动一般由两个因素决定:企业特质信息(specific information)和公共信息(common information)。特质信息可以理解为企业的基本面,公共信息可以理解为引发市场情绪波动的政策啊、管理层行为等外部因素。股价中包含的公司特质信息越多, 股价信息含量就越高, 从而使得股价作为信号引导资源配置和投资决策的效率越高, 而那种公共信息在信号引导的占比太高的则表示投资效率较低。

  当企业处于发展的高速期时,创始人的理念和经营管理对公司的发展方向有着重大的影响,会严重影响公司发展的预期,董事会要换人也没得换。所以像土豆和特斯拉这种处于高速发展期,而且CEO还掌持着帅印的公司,一旦闹出什么管理层公共事件,股价就很容易七上八下,难得回血。

  而当处于成熟期的公司 + 有清晰的治理架构(比如说职业经理人掌舵),股价的波动更倾向于受基本面影响,管理层离个婚嫖个娼,只是对企业的形象有一定的伤害,却动不了企业的基本面。董事会将CEO 拖出去祭旗泄愤,股价短时间就会回归均值。

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  不跑路

  永利澳门就是被雷劈后迅速回血的鲜活例子:

  今年1月份,永利澳门(1128.HK)母公司永利度假村(WYNN)的主席及执行董事史提芬永利身陷性丑闻,被百多人指控曾做出不当性行为,并且长达数十年之久。美国媒体揭发史提芬永利性侵旗下员工,甚至强迫与其发生不可描述性行为,还传出为了和解,他曾经支付750万美元给一名女子。

消息一出,当日美股上市的永利度假村股价跳水,跌幅为10.12%。
消息一出,当日美股上市的永利度假村股价跳水,跌幅为10.12%。
与此同时,在港股的子公司永利澳门开盘后也迅速下跌,跌幅为6.5%。
与此同时,在港股的子公司永利澳门开盘后也迅速下跌,跌幅为6.5%。
而这件事之后,史提芬永利迅速辞去了主席及执行董事一职,并把手里12%永利度假村(WYNN)的股权出让。
  而这件事之后,史提芬永利迅速辞去了主席及执行董事一职,并把手里12%永利度假村(WYNN)的股权出让。

  此事对于永利的基本面的确没有过大的影响,股价也只是短时间的几天下跌,美股的母公司WYNN后期也涨回去了,港股的永利澳门在事件发生几天之后也开始涨,而后来的下跌是因为整个博彩行业的原因,跟公司的基本面没什么关系。

  这一性丑闻最大的影响就是史提芬永利自己,不得不眼睁睁看着自己一手打造的商业帝国转送他人。

  还有21世纪福克斯的例子:

  21世纪福克斯前CEO罗杰·埃尔斯(Roger Ailes)于2016年陷入性骚扰丑闻然后辞职,王牌主持之一比尔·欧莱利(Bill O'Reily)2017年因为性骚扰控告辞去职务,但是福克斯的股价也只是暂时波动了下,之后也是一路上涨。

投资里的"桃色"风波
  像永利和21世纪福克斯这样成熟型的公司,业务线条已经成型,公司股权架构稳定 ,组织结构成熟,管理层搞出点什么事也不至于就动了公司的根基,董事会大不了换帅就是了。对投资者而言,这样的非经营性事故恰恰是把股价砸出黄金坑的好时机。国内同理的则是挂名接手家族企业的创二代和创三代们的公司,一般有职业经理人在前方遮风挡雨的,他们的风花雪月挡不了公司的滚滚"钱"路。

  综上,公司的非经营性事故产生的影响,和公司的管理人与企业发展前途的捆绑性的强度有关。在采取"人治"的公司里,CEO是公司的灵魂掌舵手,一个轻举妄动都有可能把公司送入火葬厂;在采取"法治"的公司里,依靠公司成熟的管理架构和理念来驱动公司发展,对这种公司而言,是铁打的组织架构流水的CEO。而企业处于生命周期的哪个阶段,则会加剧或减轻这种波动,成熟阶段的企业抗干扰性更强,幼年期与成长期的企业则弱一些。

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  结语

  欧阳修在他的《浪淘沙》里写到:

  把酒祝东风,且共从容。垂杨紫陌洛城东。总是当时携手处,游遍芳丛。

  这是什么意思呢?这就得结合欧阳修写这首词的大背景来说。

  当年混基层的时候,文艺小青年欧阳修认识了一个叫梅尧臣的人,这个梅尧臣的诗才让欧阳修惊为天人,很快两人相交甚笃。可惜梅尧臣的政治天分不佳,很快三观就跟不上欧阳修的步伐了。某日欧阳修故地重游,想起了当年和梅尧臣一起赏花的情景,抒了一把情,就是上面那几句诗词。

  而这首词的下阙写的是:

  聚散苦匆匆,此恨无穷。今年花胜去年红。可惜明年花更好,知与谁同?

  欧阳修感慨的是花儿一年比一年红,旧人没了,还可以和新人赏花啊!幸好当年果断地和友人分了手,现在才有时间和其他才情+政商逆天的小哥哥们建立革命友谊去,走上人生的巅峰。

  可见古人也知道,再坚固的革命友谊经不住三观的距离考验,再好的基本面也受不住雷劈。特别是整个公司的发展需要依靠管理层的三观导航时,公司治理结构不清晰,价值观不正确,多半是要触雷的。在天雷滚滚而过,但雨滴子还没落下来之前,聪明的投资者就该赶紧回避。

  瞧瞧古人这智慧!

    本文首发于微信公众号:港股那点事。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:何一华 HN110)
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