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政策体系初步形成 去杠杆仍须攻坚克难

2017-08-10 21:31:12 中国经济时报 

    政策解读 本报记者 李海楠

  作为供给侧结构性改革的重点任务之一,去杠杆工作的一举一动始终牵动各方神经,其中,降低企业杠杆率更被视为去杠杆的重中之重。国家发改委网站近日发文指出,一系列配套支持政策初步形成了支持降低企业杠杆率的政策体系;建立健全工作机制,夯实降低企业杠杆率工作制度基础,降低企业杠杆率主要举措取得积极进展。降低企业杠杆率成效初显,债务风险得到有效控制。去年以来,我国总杠杆率上升速度明显放缓,正趋于稳定。企业杠杆率已开始下降。信贷/GDP缺口保持下降。微观杠杆率也呈下降趋势。

  但文章也指出,在充分肯定成绩的同时,也要清醒地认识到我国企业杠杆率过高的局面还未得到根本扭转,我国非金融企业杠杆率仍是世界主要经济体中最高的,不少企业还处在财务负担重、债务风险高的困难境地。因而,必须坚定去杠杆方向,切实攻坚克难,推动降低企业杠杆率工作取得更大成效。

  政策体系日趋完善,企业去杠杆成效初显

  企业债务负担沉重,已成为制约当前我国经济发展的突出问题。尤其是部署推进供给侧结构性改革以来,降低企业杠杆率更被置于去杠杆工作的核心位置。为此,我国自去年起,正不断完善政策以积极稳妥降低企业杠杆率。

  自国务院2016年10月10日正式对外印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》后,相关部门积极主动作为,研究出台《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》《关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推动市场化银行债权转股权相关工作的通知》《关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》等一系列配套支持政策。文章认为,这些配套支持政策初步形成支持降低企业杠杆率的政策体系。

  而在工作机制方面,文章指出,为夯实降低企业杠杆率工作制度基础,成立了由国家发改委主要负责同志作为召集人的部际联席会议制度,坚决推动相关工作;加强中央与地方协调联动、相关部门与实施机构交流互动,推动各方统一思想积极行动,把政策落到实处。

  自2015年底中央经济工作会议将去杠杆列入“三去一降一补”五大任务以来,企业降杠杆率推进一直举步维艰,这也让在国际经济环境更趋复杂、经济下行压力仍然较大的背景下,部分企业经营困难加剧、债务风险上升的现象日益凸显。民间对于降低企业高杠杆率的呼吁热烈且迫切。显然,通过一系列政策体系的构建,我国企业去杠杆任务部署的顶层政策设计和配套体系正在完善,当前乃至今后势必将促进破解企业去杠杆难题走上正轨。

  实际上,正是基于一系列政策的实施,如《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》提出推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产、积极发展股权融资等七个降杠杆率具体途径,旨在平稳有序地降低企业杠杆率,从而切实降低企业负债率,促使其在经济转型过程中尽量轻装上阵。当前,我国降低企业杠杆率成效正在初显,债务风险也得到有效控制。

  文章指出,去年以来降低企业杠杆率七大途径全面发力,成效已初步显现:一是我国总杠杆率上升速度明显放缓,正趋于稳定。根据国际清算银行(BIS)最新数据,截至2016年末,我国总体杠杆率为257%,同比增幅较上季度末下降4.4个百分点,连续3个季度保持下降趋势;环比增幅较上季度末下降1.6个百分点,连续5个季度保持下降趋势。二是我国企业杠杆率已开始下降。根据国际清算银行(BI S)最新数据,我国2016年末非金融企业杠杆率为166.3%,连续两个季度环比下降或持平,这是我国非金融企业杠杆率连续19个季度上升后首次改变上升趋势。三是我国信贷/GDP缺口保持下降。根据国际清算银行(BIS)最新数据,截至2016年末,我国信贷/GDP缺口24.6%,较2016年一季度末降低4.2个百分点,已连续3个季度下降,下降趋势明显,显示我国潜在债务压力正趋于减轻。四是我国微观杠杆率也呈下降趋势。截至今年6月末,我国规模以上工业企业资产负债率55.9%,同比下降0.8个百分点,企业资产负债率过高的问题在逐步缓解。

  攻坚克难,助企业去杠杆获更大成效

  尽管在一系列政策的支持和推进下,我国企业去杠杆走上了正规,呈现出持续下降趋势,但我国企业杠杆率过高的局面还未得到根本扭转。文章指出,我国非金融企业杠杆率仍是世界主要经济体中最高的,不少企业还处在财务负担重、债务风险高的困难境地。因而,必须坚定去杠杆方向,切实攻坚克难,推动降低企业杠杆率工作取得更大成效。文章认为,未来须做好以下三方面工作。

  一是重点作好国有企业降低杠杆率工作。必须标本兼治,长短结合,一方面积极开展包括市场化债转股在内的各类债务重组,另一方面要加快完善国有企业现代治理结构,推动国有企业混合所有制改革,建立国有企业负债杠杆自我和外部约束机制,以体制机制控制国有企业杠杆率上升。

  二是积极探索僵尸企业债务有效处置方式。完善激励约束机制,作好兜底保障,切实破除“僵尸企业”僵而不死的各类障碍,推动通过市场化法治化方式实现“僵尸企业”“安乐死”,以提高资源使用效率。

  三是推动市场化债转股进一步发挥综合性作用。要继续完善和落实各领域支持政策,引导相关实施机构通过市场化法治化方式筛选有发展前景的高负债企业实施债转股,使债转股成为降低企业杠杆率的一件利器,并以债转股为契机推动企业尤其是国有企业改革改组改制,促进企业实现股权多元化和治理结构的进一步完善。

  推动市场化债转股或应是各方最为期待的后续对降低企业杠杆率持续发挥积极作用的手段。市场化债转股是降低企业杠杆率的重要举措之一,2016年10月出台的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》突出“市场化、法治化”特征,强调不允许银行直接债转股,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

  中国人民大学经济学院副院长王晋斌在接受中国经济时报记者采访时指出,这已然化解了社会上对债转股可能导致银行吃暗亏或者借此转移不良资产的担忧。实际上,债务重组早已是世界上较为常用的方式之一,成功和失败均是市场决定资源配置背景下可能会出现的结果。在王晋斌看来,债转股对大幅度降低企业债务杠杆率的作用将是巨大的。他强调,债转股和减税措施一样,都是从供给侧结构性改革降低企业成本,实际上整个社会的改革就是在围绕供给侧改革降低运行成本,这也是供给侧结构性改革的核心所在。

  “以市场化路径践行企业去杠杆的任务部署,显然更符合当前经济转型期的客观要求,更是对供给侧结构性改革核心要求的有力贯彻。”王晋斌认为,一旦包括债转股在内的企业去杠杆措施得以顺利推进,势必将间接拉动民间投资持续回稳和促进工业增速进一步回升。

  

(责任编辑:李佳佳 )
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