人民币涨跌不能被牵着鼻子走
人民币涨跌反应了中央政府、银行和市场间的博弈。中国经济6.7%的增量相当于7000亿美元,一个中型发达国家瑞士全国的GDP。人民币贬值一定要统筹地考虑,不能人云亦云,海外媒体和机构怎么说就怎么说,不能被他们牵着鼻子走。
人民币涨跌反应了中央政府、银行和市场间的博弈。中国经济6.7%的增量相当于7000亿美元,一个中型发达国家瑞士全国的GDP。人民币贬值一定要统筹地考虑,不能人云亦云,海外媒体和机构怎么说就怎么说,不能被他们牵着鼻子走。
人民币贬值空间主要来自美元升值压力。根据去年点线图显示,美联储今年大约会有四次左右升息空间。但现在整个全球经济并不是特别好,特别是美国经济压力实际上也非常大。美国甚至开始讨论是不是要进行新一轮量化宽松。在这个情况下,人民币贬值的空间不会特别大。
人民币不能说是为了适度贬值而适度贬值,人民币汇率短期确实有贬值或升值的状态所在。在目前有管理型的外汇管制机制之下,适度贬值,比如说从去年的6.4贬值到年初的6.6,应该是无可厚非的。中国央行只要能够合理管控人民币变率的区间就可以了,不管升多少贬多少,我们能完全控制就没问题。
中国央行不会采取人民币一次性贬值10%-15%的做法。中国出口结构已经明显和以前不一样了,单纯通过人民币贬值并不能带来我们出口的增加。特别是中国农产品,这种劳动密集型越来越少,而出口的量在不断减少。而高技术含量、高附加价值的出口反而在不断增加。去年中国出口增长率是8.3%左右,还是非常高的。现在整个出口在下降的大环境下面,中国贸易的发展依然是非常快的。
通过研究发现,中国目前上市公司资本负债率大概是58%-60%左右,但如果把中国全体企业统筹考虑,有些数据显示可能超过90%甚至更多,已经超过西方OECD国家的标准,西方国家大概是70-80%左右。因此,自去年“811”汇改引发人民币贬值后,承担以美元计价债务的中国企业徒增了多重压力和风险。
在中国“两会”召开前夕,穆迪将中国信用评级下调至负面,特别提到主要原因包括中国外汇储备的下滑。相均泳认为,穆迪给出的理由过于牵强,因为中国政府负债和国外政府负债不能同类比较,因为中国政府持有很多资产负债,大部分是经营性的,流动性是非常高的。中国外汇储备的目的主要是应对一些国际支付需要,可以根据国际支付需要随时做出一定的调整,没有外汇储备只有增,不能减的道理。
中国经济经融入到海外市场,很多东西想管控是不好管控的。去年人民银行,公安部进行大规模打击地下钱庄,这从另外角度反映出来,百分之百控制“三角”(汇、利率和资本流动)是完全不可能的。
去年汇改以后,中央强调不光是盯着美元,主要是盯着一揽子货币,决定了我们的外汇需要在欧元、日元等多个货币篮子中进行综合考虑。最近的数据显示出来人民币没有贬值,甚至对一揽子货币还会稍微升值。
不可能的三角理论有一个严格的假设条件就是:必须有完全的资本自由流动、完全的货币独立性和完全的汇率稳定性。中国央行是否处在三者的中间地带,它可能影响的要素就不完全是这个理论得出的结论。
美联储的加息对我们造成汇率影响比较大的还是离岸人民币,对在岸人民币相对影响还是比较小,但通过离岸人民币贬值会给中国企业的美元债务增加压力。