新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|收藏|读书|汽车|房产|科技|视频|博客|微博|股吧|论坛

救市!是救现行股市还是救股市制度?

  • 字号
2015-07-06 06:57:43 来源:和讯网  作者:陈培雄

  本周末最热门的一个词语是“救市”,甚至有媒体用了“暴力救市”。短短一周内两次强有力救市措施无效后,本周末政府再次采用了更强有力的救市措施,甚至是国务院决定暂停IPO。最近一段时间,我国经济社会发生了太多的罕见现象。股市从2200点涨到5100点仅仅用了半年多时间;股市从5100点猛跌到3600点只用了半个月时间;短短半年,股市市值暴涨40多万亿,而短短半个月又蒸发了20万亿;一周之内中央政府连续三次强有力救市;各大券商、基金、上市公司集体表态维持股市稳定。中国经济社会发展平稳,唯独中国股市暴涨暴跌,以至于中央政府不得不采取特殊手段干预市场,防止社会出现不稳定现象。

  在这里我们不禁要问,中国有股市吗?如果没有股市,我们是否救错了对象。动用如此国家力量救一个不是股市的市场,有价值吗?为了弄清楚这个问题,我们先回顾一下什么是股市。

  一、 什么是股市

  这似乎是一个小学生问题。顾名思义,股市是股票市场的简称,意思当然是买卖股票的市场。为什么要买卖股票,需要从股份制谈起。股份制产生的直接原因是单个资本过小与大规模生产所需要最低资本金产生的矛盾。简单地说,通过股份制募集社会资金满足从事大工业生产的需求。由于股份制公司募集的资金投入生产,不可能退出。所以股份制公司的制度设计都规定不能退股。但是不能退股必然会影响资金的募集,所以人们就发明了股市,通过股市交易实现变相退股。而接手原始股东的人就形成了新的股东,也称投资者,满足了社会投资者的需求。所以,股市实际上是股份制的配套机制,是满足股东退股需求的。

  股市是虚拟市场。股票代表的是公司股权,由于股票与实际股权分离了,交易的是股票(电子符号)而不是真正的股权,所以称为虚拟市场。除了虚拟市场特点外,股市与普通实体市场没有本质的区别。(1)供需关系决定交易标的物价格;(2)在一定制度下自由交易、合法竞争;(3)对交易标的物信息必须公开透明,不能违背国家法律。由于人们购买股票实现的使用价值是未来预期值,从而要求交易要更讲诚信。所以对股市的监管一般要严于普通商品市场。

  管理虚拟市场最重要的环节是制定实现虚实结合的有效机制。虚拟市场交易的是票据,往往与实物资产相脱节。如果没有有效的虚实结合机制,就会形成虚拟票据的价格远远脱离对应实物资产的价值现象。一旦这种现象不能尽快解决最会使得虚拟市场失去了存在的价值而沦为类似赌场的一个市场。

  股市这种虚拟市场,唯一的虚实结合机制是公司分红,没有第三种办法。当然也可以依靠信用。所以,股市监管的职责是教育上市公司讲信用,而对不讲信用的上市公司只能采用强制分红制度。否则无法实行虚实结合。

   二、 判别股市的标准

  有买有卖不一定就是经济学意义上的市场。例如,计划经济时期的市场,有买有卖,但是没有价格竞争机制;小偷卖赃物,有买有卖,但是违背法律。股市也一样,不能以为有买有卖就是市场。判别市场存在一定的标准。而判别股市的重要标准是这个市场是否是经济的晴雨表。这就是教科书告诉我们的股市是经济的晴雨表。凡不是经济晴雨表的市场,即便买卖股票的市场均不是股市。

  为什么说股市是经济的晴雨表,表明股市的走势必须与一个国家的经济走势相一致。原因是企业是一个国家创造财富的主体,国家经济的走势实际上与企业特别是上市公司的业绩密切相关。而股市的走势又取决于上市公司的股权价值变动情况。所以正常情况下,国家经济走势是股市走势是一致的。股市的交易有一定的超前性,往往股市走势在国家经济走势之前,这就是股市是经济晴雨表的逻辑。

  当股市的走势与国家经济走势不相关甚至背道而驰时,唯一的解释只能是股市上的股票价格完全背离了其代表的公司股权价值。长此以往,这种股市实际上就完全沦落为仅仅是交易股票的市场,而没有股市的经济功能。

  当一个国家的股市不能成为经济晴雨表时,即股市的走势不能与国家经济走势一致时,企业的业绩与股票的价格脱节,说明这个股市出现问题了。当股市长期与国家经济不相关时,我们只能认为这个股市不是股市。凡是与实体脱节的虚拟市场,往往可以用赌场描述。

  中国股市长期与中国经济走势脱钩,股市上各种坑蒙拐骗行为屡禁不止,股市无理由暴涨暴跌,20多年来广大股民亏损累累。这些现象进一步证明了中国股市不是一个股市,而是吴敬琏教授指出的赌场。

  三、 中国股市沦为赌场的缘由

  以下我们分析中国股市沦为赌场的缘由。准确地说,中国股市也不是一个赌场,因为赌博的定义是与物质生产无关的金钱交易。而中国股市与上市公司相关,似乎又与物质生产相关。所以当中国股市沦为赌场时,具有更大的迷惑性。

  中国股市不是经济学意义上的市场,主要源于如下原因:

  (1) 限制公司上市数量

  任何一个商品市场,其形成的均衡价格(配置资源信号)是由买卖双方充分竞争形成的。如果强制限制买方或卖方进入,实际上就是破坏了竞争,从而会形成扭曲的价格信号,进而产生资源错配。我国股市最突出的就是人为限制上市公司数量。以计划经济观点来管理股市。

  股市是股份制的配套机制,从股份制要求看,所有股份制公司均应该允许上市交易,否则就破坏了股份制。我国目前情况是存在至少几百万家股份制公司,然而却只限制少数的几千家公司上市。相当于北京只允许开一家超市,并且限制厂商的数量,从而形成一个扭曲的市场。在这种情况下,人们只能接受这个垄断市场不合理的价格。严格来说这是一个计划场,而不是市场。所以,中国股市实际上是一个扭曲了价格的市场。

  (2) 错把融资功能与股市功能混为一谈

  融资包括间接融资和直接融资,任何国家融资市场都是一个复杂的系统,特别是直接融资市场机制,必须经过市场长期的检验形成。而在我国错将复杂的直接融资功能简单嫁接到股市上,创造了世界上独一无二的股市包括融资理念。上市融资似乎天经地义。试想一下,如果没有政府信用和控制数量的股市,天底下有上市就能融到资(并且没人为此负责任)的美差吗?

  理念的错误,从而导致实际市场的混乱。由于把直接融资市场错嫁接到股市上,从而导致我国至今没有直接融资市场。这就是为什么我国会出现如下现象的原因:国家出台大量政策而企业融资却越来越困难;总理呼吁打通企业融资血脉,而实际上根本没有直接融资血脉;我国直接融资与间接融资比例长期倒挂无法解决,危及国家金融安全。

  我国股市现状,除了破坏股市外,还破坏了我国直接融资市场。

  (3) 中国股市一直在高风险和高成本下运作

  由于早期我们不懂股市,从而设计了一个完全背离市场规则的市场。而这一切至今并没有获得纠正。包括伪会员制、违反证券法的信用交易制度、混乱的证券与资金分开结算制度。一方面呈现高风险,另外一方面耗费大量不必要人为物力。

  (4) 管理者以其昏昏使人昭昭

  我国股市高层管理人员缺乏对股市的正确认识,有的甚至连基本的会员制、T+0(T+1)结算制度都没弄清楚。不久前就有高官把全世界没有一家交易所采用T+0说成全部采用T+0。这种荒唐的事情居然能发生,除了丢中国人脸外,更是说明对股市管理的无知。

  另外一个案例是,除了327国债事件外,2013年发生的光大乌龙指是我国证券市场上一件重大的交易风险事件。上海证券交易所制度设计上出现的严重纰漏,使得光大证券(601788,股吧)由于计算机故障在没有资金下误输入200多亿元报单,最终成交72个亿。好在光大证券自行处理了后事没有引发金融风险。整个事件的责任方实际上是在证券交易所,然而最终责任却全部推给光大证券。笔者曾经撰文声称,光大乌龙指事件是乌龙指处理,掩盖了潜在的风险最终会为此付出更大代价。这些潜在引发金融危机的风险至今都未能得到有效解决。

  四、 救市关键要救股市制度

  综上所述,我国股市根本就不是一个经济学意义上的股市。本次股市的暴涨暴跌实际上与这一点密切相关。如果国家动用如此力量来拯救一个不是股市的市场,显然是把力用错了地方。我国股市20多年运行历史和15年治理整顿历史证明,按照目前方法整治现行股市是治标不治本,所以不会有任何效果。笔者预测,本次暴力拯救也一定是无效的,即便短期有效长期也无效。因为我们在治理一个不是股市的市场。

  结论是,拯救现行股市一定无效,必须拯救中国现行股市制度。只有这样才能从根本上解决中国股市的问题。(本文作者陈培雄就职于广东省产业发展研究院、和讯评论特约研究员)

(责任编辑:HN016)

相关新闻

评论

还可输入 500

评论精品策划

推广
热点

  【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品(文字、图片、图表),未经和讯网授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载,请与010-85650688联系;经许可后转载务必请注明出处,并添加源链接,违者本网将依法追究责任。