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与其改规则不如取消新股网下配售

2014-06-29 14:39:18 证券市场红周刊 

   特约作者 胡东

  IPO再启首轮10只新股发行还没有全部结束,很多参与网下申购的机构投资者直呼“没法玩”,原因在于新股中签率太低了。此次龙大肉食(002726,股吧)、雪浪环境(300385,股吧)、飞天诚信(300386,股吧)、联明股份(603006,股吧)4只新股网上申购倍数均高于150倍,这导致这几家公司集体实施了50%比例的股份回拨,结果是网下、网上发行比例分别为10%、90%,参与网下认购的数百亿机构资金只能分到一成。

  以联明股份为例,网下配售只有200万股,但配售对象达到432个,单个产品的最高配售数量只有0.9081万股,获配市值不到10万元,但机构为此需全额缴纳的申购金额则是1.19亿元。由于其最终获得配售的股数还不到1万股、市值不到10万元,上市后市值即便上涨2倍也只有区区30万元,网下申购已经变成鸡肋。

  这一次的新股发行,询价机构成为了IPO新规则下怨气最重的一个群体。不少机构希望重新修改新股申购规则,一是取消最大一档的回拨规定,二是网下机构申购只缴20%的申购款。该不该修改新股申购规则呢?应该改,但不是这么改,而是彻底取消新股网下配售,所有机构投资者与中小投资者都根据同一个规则进行新股申购。机构投资者的小灶早就该打破了,如今他们却妄想复辟,这是可耻的。

  机构投资者因特殊待遇而被宠坏

  这次新股申购规则修改以后,管理层严格执行,很多机构投资者投机取巧的老毛病立刻就暴露出来了。在上述4只新股的申购过程中,共有33名投资者管理的54个配售对象提供的有效报价被视为无效申购。其中,13家机构管理的26个配售对象“申购资金不足”,占比最大;9家机构管理的16个配售对象因“未申购”而被剔除;10名投资者管理的10个产品“既未申购也未缴款”;另有2名投资人为“未缴款”。很显然,有些机构投资者仍在用过去的手段去操作,以为还可以空手套白狼。他们没想到这次管理层会严格按照规定进行监管。根据IPO新规,提供有效报价但未参与申购已构成违规,将被列入黑名单,而被列入黑名单期满后须重新向中证协备案。期间这些机构或将无法参与询价和申购。

  有些机构投资者抱怨,现在网下申购新股入围第2日就要全额上缴资金,若没中签也要T+2日才退钱。中签率这么低,资金成本这么高,即使中签了,其边际收益也很低。他们的美梦是,保荐机构公布发行定价以后,可以让询价机构按20%的申购额缴款,并且不要让那么多的机构入围,还像以前那样只让20家机构入围,这样就不需要冻结几千亿的资金。可是广大中小投资者过去那么长时间里一直在承受着那种不公平的待遇,机构投资者才刚刚与中小投资者站在同一条起跑线上,就觉得无法承受了,可见过去给予机构投资者的优待是多么的不公平。长期以来,中小投资者因为处于弱势地位,他们的呼声长时间一直没有人去倾听。此次改革后,机构投资者只是刚刚与中小投资者享受同等待遇了,就开始大呼“受不了”,显然他们以前都已经被宠坏了。

  机构投资者吃小灶的历史该终结了

  如此看来,新股申购新规则确实抓到了问题的要害,开始纠正以往过度向机构投资者倾斜的不当做法,重视保护中小投资者的利益,平衡机构投资者和中小投资者的利益关系。这是一个良好的开端,但还很不够,天平还应进一步向中小投资者倾斜。最彻底的做法就是取消网下配售,除了超级大盘股,所有新股发行全部实行网上申购。根据目前这种趋势,网上新股申购倍数超150倍将成为常态,网下申购获配新股难度将越来越大,这反过来又会促使更多的机构投资者也参与到网上申购大军中去,网下、网上发行比例将长期固定为10%、90%,导致网下申购更加“没法玩”。与其这样,还不如干脆取消网下配售,彻底断了机构投资者的念想,促使他们踏踏实实地靠专业能力投资赚钱。

  网下配售本来就是不公平的产物,一开始是为了扶持证券投资基金的。由网下配售又衍生出一系列寻租、违规操作问题,比如配售明显偏向所谓的战略伙伴,其中隐藏着不可告人的私下交易。与此同时,保荐机构还暗中给予关系密切的客户无需资金即可申购的特权。这些问题靠自律不可能解决,严格监管以后能够起到一定的震摄作用,但这并非长久之计。只有釜底抽薪,取消网下配售,才能真正解决这个问题。与此相应,询价制度也已没有存在的必要。机构投资者吃小灶的历史已经够长了,现在已经到了该终结的时候了

(责任编辑:马郡 HN022)
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