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周彦武:CPI这么低的秘密

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欢迎发表评论 2013年04月15日08:27 来源:和讯网 

和讯专栏作者、独立财经评论人士

  中国3月份消费者价格指数(CPI)的同比升幅从2月份的3.2%回落至2.1%。CPI升幅回落是意料中的事。2月份食品价格上涨是受到春节假日的影响,去年春节是在1月份。假日结束后,食品价格的涨幅就开始放缓。

  大家似乎可弹冠相庆了,通货膨胀的阴影消失了,经济高增长低通胀,何其美妙哇!

  理论上,M2增长率=GDP增长率+CPI。实践中,M2增长率=GDP增长率+CPI+a,a是一个介于2%-5%之间的常数,这是因为货币进入商品流通领域需要时间。2009年8月份是中国货币投放量最狂野的时候,当月我国的M2增速为28.5%,CPI是-1.2%,GDP增速以8%计算,则:

  M2增速-GDP增速-CPI=21.7%。

  问题来了,多达21.7%的M2到哪里去了?这就是“货币消失之谜”。

  多余的货币供应不表现在CPI的增长上,那么,就一定表现在资产价格的上涨。货币并没有消失,多余的货币供应,一定会在价格上体现出来,只不过费里德曼的货币主义,只考虑了CPI,而没有考虑到资产价格。

  所以,我认为,有必要对以上公式进行修订。即:M2增长率=GDP增长率+CPI+API

  API是我自己定义,就叫做资产价格指数(Assets Price Index)。有了这个公式,我们不但可以解答货币消失之迷,而且,还可以通过对公式中相关变量分析来判断,资产价格的走向。

  因为,上述公式可以转换为:API=M2增长率-(GDP增长率+CPI)。2012年货币供应量较上年增长13.8%,当年的国内生产总值(GDP)增幅则为7.8%。2013年前两个月,新增人民币贷款大幅增长,货币供应量增幅升至15.2%。需要指出这个货币供应量未包括社会融资尤其民间融资,2012年社会融资规模已经超过银行信贷,因此货币供应量增幅远不止15.2%,民间融资规模几乎无法估算,个人推测,2013年前两月M2增速大约20%,资产价格指数增幅大约为18%。资产价格主要是房地产和土地。

  货币供应没有完全被实体经济吸收的话,资产价格就会上涨。中国几乎所有城市过去十年房价涨幅大致是七倍,和M2增速是基本一致,社会货币存量增长与房价上涨大致相对应。也就是说有巨量的M2流进了房地产市场。

  广州市国土房管局4日公布的统计数据显示,3月份广州市区新建商品住宅网签均价16817元/平方米,同比暴涨34.9%。与价格上涨呼应的是成交量也同比、环比暴涨。3月份广州新建商品住宅网签7131宗,同比增加50.7%,环比更增加了60.3%。今年前三个月,广州各月房价同比去年同期上涨幅度均超过10%。2013年3月,全国100个城市(新建)住宅平均价格为9998元/平方米,环比2月上涨1.06%,自2012年6月连续第10个月环比上涨,涨幅比上月扩大0.23个百分点。其中,84个城市环比上涨,16个城市环比下跌。百城新建房的价格即将突破每平方米1万元。

  一线大城市2013年前两月的房地产价格涨幅大约18%左右。

  中国的CPI长期以来偏低,中国家庭一直怀疑CPI没有全面反映生活中物价上涨的实际情况。一些互联网用户曾这样调侃:政府统计部门的工作人员不需要为自己的生活用品埋单,因此他们不知道实际的物价水平到底如何。实际不仅统计部门,公务员很多日常生活用品,尤其适合烟酒,完全是别人赠送的。政府官员永远都感觉不到物价的波动。

  这看起来是一件皆大欢喜的事情,经济高速发展,CPI却很低。实际上并非如此,政府用房地产和效率极其低下的投资锁住了大部分M2通向M0的水闸。这正是中国经济最微妙之处,巨量的M2很少转换为M0,如果没有房地产和效率极其低下的投资,CPI的指数将会是惊人的2位数甚至3位数,政府的CPI指数确实太低,但也不算太远离事实。

  问题是出来混,迟早要还的,M2不会凭空消失,水闸不可能一直关着。头顶上几十万亿的堰塞湖迟早要溃坝。房地产最少有80%属于投资者购买,很简单,房屋空置率和出租率就看得出来,再有,普通工薪阶层也买不起房,只有投资者买的起,尤其是灰色收入N多的公务员。这好比是一个赌场,人们把现金兑换成筹码,股票市场里,这个筹码是股票,房地产市场里,就是房子咯。当股票连续上涨,不断吸引人们将手头的现金兑换成筹码,然而既然是赌博或者说好听点是投资,筹码总得兑换成现金才能离场。当所有人都不再看空,都从空头变成多头后,所有的资金都被兑换成筹码时,股票就无法上涨了,这时就只能下跌了,由于没有新的资金进入承接筹码,只能是无量暴跌。当所有人对房地产都不再看空时,市场就开始由多转空,由涨转跌,并且是暴跌。熊市里,10手的小单都能砸到跌停就是这个道理。

  另外一个是效率低下的投资会滋生大量的坏账,为了填补这些坏账,央行会不得不加印钞票,而这些钞票会很容易变成M0.

  好比某企业或政府从中行获得一笔1年期贷款10亿,实际这10亿被企业高管们或政府官员拿走了5亿花掉,买房买进口车出国旅游包N奶等等。真正投入贷款项目的只有5亿,这5亿在1年后通常不会产生任何效益。企业为了还贷,于是从建行贷15亿来填补这个窟窿,还得搞些钱出来供自己花天酒地过爽歪歪的日子。第三年后,再从中行贷20亿来填补这个窟窿,这个窟窿越来越大,但是表面上看,还款及时,这是非常优秀的贷款,绝非不良贷款。这也是M2气球越吹越大的主要原因,也是M2/GDP比例偏高的原因,在2005年至2008年期间,每新增人民币1元的信贷,就能带动GDP增加人民币0.71元,但到2009年至2012年期间,表面上看就只能带动GDP增加人民币0.3元左右了。实际是2009-2012年期间新增1元人民币的信贷真正投入贷款项目的幅度下降到0.5元了,实际,M2/GDP比例很低。

  近期传出河北深州的副市长等43人因“死亡”被核销贷款,这是那些不想继续骗贷的家伙们的最拙劣的手法,这只是冰山一角的一角。据我所知,农村信用社用这种方法核销贷款是全国性的非常普遍,90%以上的信用社都玩过死亡这一手。四大行骗贷的手法当然要高明点,空壳公司,离岸公司,香港公司要多准备几个,随时候命,资金腾挪大法大家都运用得炉火纯青了,表面上不良贷款是很低滴。

  一旦有房地产降价潮、经济下滑、移民潮或资本流出,水闸就开咯,现在这个水闸上已经千疮百孔了,看看那么多公务员抛房就知道咯。

  CPI这么低,会一直这么低么?

  

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