沃尔夫冈-明肖:欧元危机还会更糟

2011年09月07日07:35  来源:和讯网  作者:沃尔夫冈-明肖
 字号:
    编者按:专栏作家沃尔夫冈•明肖日前为英国《金融时报》撰稿称,欧元区的危机还会更糟糕。以下为全文。

  眼下欧元区最令人不安的一个问题是,每一项危机解决战略都有赖于适度强劲的经济复苏。希腊纾困方案在六周前达成一致之际就陷入了困境。所有的官方预测都是错误的。希腊新的财政委员会表示,该国正陷入衰退,其债务形势已经“失控”。意大利央行则担心,该国的紧缩计划正导致衰退。

  欧洲的银行资本重组战略(如果你希望这么称呼的话)也在经济低迷的重压下崩溃。上周,国际货币基金组织(IMF)与欧元区各国政府围绕多少银行需要资本重组展开了激烈的辩论。如果经济再次陷入衰退,资本重组的最终规模甚至可能远远超出IMF的估计。

  经济低迷始于这个夏天,现在势头似乎有所增强。投向私营部门的银行贷款已经连续两个月下降。广义货币供应总量远低于参考值。广受关注的采购经理人指数显示,8月制造业活动出现萎缩。说不定欧元区已经陷入衰退。

  欧洲经济政策制定者目前的前三大要务是扭转经济颓势、扭转经济颓势和扭转经济颓势。如果他们做不到这一点,欧元区危机最终将演化成一场灾难,因为每个决议项目都可能失败。遗憾的是,经济政策完全没有做好应对经济衰退的准备。欧洲央行(ECB)自今年春天以来一直在收紧货币政策。随着各国政府竞相宣布出台紧缩措施,财政政策也在收缩。政策制定者们似乎并不急于解决问题。

  货币政策是现阶段最重要的工具,因为欧洲央行可操作的空间最大。通胀预期已经减弱。我所青睐的市场指标是零息通胀互换(zero-coupon inflation swaps)。目前该指标表明欧洲央行未能实现通胀目标。欧洲央行不再有借口不将主要再融资利率重新削减到1%或者更低水平。欧洲央行的目标应该是确保隔夜货币市场利率重新趋向于零。眼下该利率接近1%,因此短期利率削减的有效幅度接近整整一个百分点。

  随着期限延长,欧元区与美国利率之差就变得尤为明显。欧元区一年期货币市场利率为2.1%,而美国为0.8%。欧洲货币政策应该努力消除这样的巨大差距。尽管这些措施单靠自己都无法阻止经济下滑,但会有所帮助。

  此外,欧洲央行应该考虑针对更长期利率采取措施。其现有的证券市场计划(SMP)就是为了应对危机而设计的表面上是为了确保货币政策可以发挥作用。但从没有人相信这一点。不过,有一个办法可以让它成真。欧洲央行可以把SMP转变为宏观经济稳定计划。为此,欧洲央行必须将SMP的规模提高至当前的1150亿欧元的数倍。这将有助于防止经济陷入流动性陷阱,如果出现那种情况货币政策就会失效。

  那么财政政策又该如何?最起码,人们应该期望欧元区宣布撤销所有紧缩计划,即刻生效,并恢复中立的财政立场,允许自动稳定机制完全发挥作用。目前这种转变甚至都没有被提上日程。欧元区的普遍情况是,每个国家都表现得像是世界尽头的小型开放经济体。每个国家都以为自己的举措不会影响其它国家。

  但是当法国、西班牙和意大利也加入希腊、葡萄牙和爱尔兰的行列,同时收缩财政立场的时候,就会造成欧元区协同财政紧缩的结果。尽管欧元区某些国家存在财政问题,但欧元区整体不存在财政问题。欧元区债务与GDP的比率低于美国、英国或日本。如果欧元区几年前就建立了财政联盟,其财政部长现在就能够采取行动了。现在的情况正相反,无法协作的政策体系导致紧缩政策蔓延开来,经济低迷也随之传染。

  只要欧元区尚未建立财政联盟,其成员国就别无选择,只能彼此配合。我将坚持到底,倡议德国、荷兰和芬兰出台无条件的财政刺激措施,以抵消欧洲南部国家的紧缩措施。重要的是欧元区整体的财政立场。迄今为止,争吵不休的欧元区各国政府仍未认识到,经济低迷带来了生死存亡的威胁。因此我预计欧元区将遭受经济低迷的全面打击,而且不会有任何防御措施。当这一切发生时,欧元区危机将变得不堪入目。

  译者/何黎

(责任编辑:HN017)

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

自动登录
用户名: 密码:

正在验证用户信息...
推广
热点
感谢您的参与!
查看[本文全部评论]
免费手机资讯客户端下载