马方业：两大利好为何没有“马上好”

　　融资融券即将开闸，央行降息并且再次下调存款准备金率，免征储蓄存款利息所得税，可以说，短短20天内利好不断，然而证券市场却不领情。

　　先说说融资融券。融资融券在一定的时空下有助涨助跌功能。它对大盘蓝筹股，尤其是相关券商股股价抬升有利，因而对大盘指数也是有利的。

　　那么，为什么融资融券消息出台后，市场不领情呢？具体来说，可能有这几个方面的原因，一是国庆节前就有传闻要推出融资融券，再加上此前有单边征印花税等三大救市措施出台，上证指数已从1800点涨至2333点，涨幅近三成。此时，出台融资融券消息，市场确有提前消化利好之实；二是国庆长假期间，外围股市尤其是美国股市大跌，A股市场现实上也有补跌的诉求，如果不出融资融券消息，可能跌得更惨；三是融资融券的实施要有个过程，而且本此推出还仅是一个“试点”，离操作有一段距离；最后，熊市中，投资者有见利好抛售之偏好，牛市中有见利空吸货之偏好，目前熊市阶段，部分投资人正好可以借机抛售。

　　对于融资融券的推出，笔者认为，这是治市举措，不是救市举措，所以对其现阶段推出所蕴含的利好冲击性要有客观的认识，不要因为目前跌的太惨了就一厢情愿地希望它一发布就引来万山红。同时，我们在全球金融危机之时，抛出融资融券这样的创新工具表明，管理层对金融创新尤其是基础性金融创新工具的重视，也表明股指期货等其它基础性金融创新工具的推出将为期不远。而且融资融券等业务一旦成为券商的重要利润增长点，对壮大机构投资者也是十分有利的。而且融资融券的渐进推出，对机构来说，也是逐步调仓的开始。目前市场的调整或许正是时机。

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　　再说说降息。一般来说，降息对证券市场属利好。然而，市场同样不理会，同样以下跌来对抗。又一个问号摆在了投资者面前。

　　央行降息、下调存款准备金等等，表明央行的货币政策确已发生了转向，保经济增长成为首选。然而在出口下滑，内需难以大幅提升之下，通过松银根缓解企业尤其是中小企业资金压力，刺激企业投资增长，应该是当前最适用的办法。企业投资增长见效了，利润加厚了，中国经济增长保持住了，作为“国民经济晴雨表”的证券市场自然也会反映这些基本面的积极变化。因此，放松银根，第一要旨在于刺激经济，防止通缩，力保经济增长。在中国央行降息的同时，欧美各国银行一致降息，然而欧美股市更是让人大跌眼镜，狂跌难止。其实，欧美股市恰好反映的是降息背后日益严峻的经济基本面。A股闻降息而跌，反映的同样是因欧美不良的基本面对中国经济所起的负面效应。

　　毕竟，宏观经济才是股市的根子。好在中国货币政策和财税政策正在悄悄浇灌着这个根子。