当务之急是稳定公众通胀预期

　　近日有专家表示，“物价出现一些上涨并不可怕，最可怕的是形成螺旋式的通胀预期”。的确，今年以来国内物价水平的快速上涨，与公众在世界经济前景低靡的情况下，对国内实体经济和资本市场的乐观预期发生逆转有直接关系。

　　目前我国外汇储备已经超过18000亿美元，国内流动性十分充裕。这些资金流向实体经济和资本市场。2003年以来，在我国实体经济快速发展的同时，流动性也逐步变得充裕起来，但是，当时流动性的主要流向是股市和房地产，并没有在消费领域表现出来，即所谓“高增长，低通胀”。导致这种资金流向格局的一个重要原因是当时市场普遍预期国内股市和房地产市场具有很高的成长性，并且这种成长性建立在对中国今后十几年发展前景乐观预期的基础之上。实际上，在2003年-2007年之间，世界粮食和石油价格的上涨速度也是很快的，之所以没有对国内物价产生太大的影响，一方面是由于政府对能源原材料价格的有力干预，另一个很重要的方面，就是大量资金流向了资本市场，而没有直接进入实体经济推高物价。

　　在美国次贷危机爆发之后，美联储的低息政策直接导致美元贬值，而美元的贬值又反过来推动了以美元计价的世界粮食和石油市场价格的快速上涨，并逐步波及到国内市场，即所谓“输入型通货膨胀”。并且从去年下半年开始，从猪肉等食品价格上涨开始，加上国际市场石油和大宗产品的价格上涨，国内物价水平开始全面上涨。在这个过程中，公众对国内市场前景的预期发生了一个重要的变化：从乐观到悲观的逆转。市场预期的转变直接改变了资金的流向：大量资金从资本市场转移出来，逐步进入实体经济领域。一个明显的例子是M1和M2增速之间的“喇叭口”从2007年8月开始出现“拐点”，由逐步放大转变为逐步缩小，到5月份甚至彻底改变了长期以来M1增速快于M2的格局，M2增速(18.1%)首次超过了M1(17.9％)。可以断定相当一部分资金开始从资本市场撤离，重新回到了银行系统。与此同时，在去年持续加息的政策下，房地产市场中不合理的市场需求逐步释放，价格逐步回落。在这个过程中，公众对房地产市场的预期也发生了很大的转变。这个转变已经并将继续影响房地产市场的走向。

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　　有研究表明，在2％的物价上涨水平以下，通货膨胀预期与物价水平的进一步上涨没有直接的因果关系，然而，在物价上涨达到4％的水平以上，实际物价上涨与通货膨胀预期的相关度就比较高。这说明，越是在物价水平比较高的情况下，越要注重对通货膨胀预期的控制。

　　面对这种局面，调控政策要长短结合、标本兼治。短期内要注重引导市场预期，防止在价格和资本市场领域出现大的波动。我国对外依存度较高，国际市场粮食、石油和大宗产品价格上涨可以通过多种渠道向国内传导，控制其进口价格至关重要。可考虑在降低相关产品进口税率的基础上实行关税补贴，并对享受关税补贴的产品实行限价政策。对一些对外依存度较低的重要产品，应减少和限制出口，增加进口。必要时政府可在适度进行关税补贴的基础上，以不高于国内市场一般价格的价格水平投放这些产品，尽可能地稳定市场预期。

　　长期内则应继续理顺资源要素价格。治本之策是逐步理顺资源性产品和要素价格形成机制，使国内市场价格逐步与国际市场接轨，一方面通过成本约束倒逼发展方式转变；另一方面逐步降低对国际资源能源市场的依赖程度。