□每日观察第283期

　　近几个月来，股市连续下跌，上证综指已经从去年10月的6200多点下降到4月1日的3300多点，降幅高达46％，从投资者信心严重受挫。此时，市场期盼政策“利好”伸出援手，推动股市摆脱低迷状态，重拾股市信心。其中，下调印花税或者改单边征收与否是人们关注的焦点之一。

　　市场经济中，包括股市在内的一切经济活动都应该由市场机制发挥基础性调节的作用。不可否认，市场经济具有其内在的周期性，经济活动的波动，包括股市的波动，都是不可避免的。但是，这并不意味着政府任由其波动而置之不理。政府有责任尽可能熨平这种波动，弱化波动的幅度，减少过大的波动带来的损失。对股市也是如此。特别是在股市连续下挫，股民信心遭到严重打击或预期严重悲观的时候，政府完全可以选择恰当的手段政府市场表现不理性时稳定投资者信心。即便是崇拜自由竞争的西方国家，其资本市场出现不理性时，政府也会出手救市。中国目前面临内外经济严峻挑战，外部经济动荡稳定，内部股市暴跌，严重影响投资者信心，在这个时候，政府果断采取包括印花税在内的政策措施，既是对股民脆弱的心理强力支撑，也是对来之不易的资本市场改革成果有力捍卫。

　　鼓励发展资本市场、鼓励直接融资减少间接融资是我国金融体制改革的方向性选择。居民和机构只有在直接融资的收益预期比较乐观才愿意进行股票等直接投资。管理层一直说要鼓励资本市场发展，但我国印花税税率却是全球最高之一，这是自相矛盾的，也不利于提高资本市场的效率。我曾经打了一个比喻。意思说股票市场就是两个蓄水池加一根管道，两个蓄水池分别是股民和上市公司，这根管道则把两个蓄水池连接起来，印花税相当于在这根管道开了一个口子。如果这个口子开得越大，那么，股民这个蓄水池流入到上市公司的钱就相对越少，上市公司能够融到的资金也就越少，这意味着资本市场的效率降低。所以，从资本市场的长发展战略上考虑，印花税税率应该下调。

　　从眼前来讲，印花税税率下调就更为重要和迫切。回顾我国股市的发展历程，印花税一直是投资者最为关注的政策风向标之一。从印花税的历次调整看，基本上是在市场低迷时下调税率，在市场过热时上调税率，透露出明显的调控意图。既然这种手段以前也多次用过，那么，在股市严重下挫、股民投资信心遭到严重挫折、股改的成果眼看就要被吞噬的今天，管理层下调或单边征收印花税理应是顺乎民意的选择。我们固然不需要政策市，但从来都需要政策的有效调控和引导。现在缺的是信心而不是资金。印花税的下调，既是资本市场长期制度建设的重要一个环节，也是政府为股民释放的一个信号。股民现在迫切需要这样一个信号。有了这样一个信号，再配合其他的一些政策措施（比如严格控制再融资等），股票市场才能平稳健康发展。必须明确的是，维护股民利益特别中小股民利益是资本市场最核心的内容之一。在现代市场经济社会，资本市场是市场体系最重要的内容之一。如果没有一个庞大的积极参与资本市场交易的股民，资本市场也就成了无源之水，资本市场改革也就注定要失败的，而公正、透明、低成本的资本市场意愿是提高股民参与证券投资的关键元素。

　　改善民生是构建社会主义和谐社会的重要目标。十七大报告中强调指出：“必须在经济发展的基础上，更加注重社会建设，着力保障和改善民生，推进社会体制改革，扩大公共服务，完善社会管理，促进社会公平正义，努力使全体人民学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居，推动建设和谐社会。”十七大报告对民生问题的关注与重视，既是民意的集中反映，也是我党执政理念的重要转变以及国家快速发展、文明进步的显著标志。民生，顾名思义就是人民的生活、生计问题，它包括民众的衣、食、住、行、用， 生、老、病、死等方面。民生是构成社会生活的最基本内容，也是国家和社会组织活动的重要目的。

　　必须强调的是，民生是一个动态的概念，其包含的内容是不断丰富的，其标准也是不断提高的。自古以来，改善民生都是依靠政府和居民自己两个方面的力量来完成的。我国这几年财政收入在不断增加，用于改善民生的财政支出比例也在不断提高。但政府对民生的支出只能保证其基本的生活开支。要想得到更高水准的民生，还必须居民自己的劳动所得、经营所得、甚至投资所得。党的十七大报告也鼓励居民增加财产性收入。当前，居民的财产性收入主要是靠投资资本市场和房地产市场取得的，一般来讲，投资房地产市场的门槛比较高，那么，包括股票市场在内资本市场投资是最现实的选择。在加强风险教育的同时，创造一个公平、透明、高效、低成本的资本市场投资环境对增加居民财产性收入尤为重要。股民也是人民，而且还是一个庞大的群体。我国目前开户的股民已接近一亿，一般家庭是开一个户头，按一家三到四口人计算，股票市场至少涉及到三、四亿的切身利益。这些股民当中，当然不乏收入财产颇丰的富豪，但更多的是普通百姓组成的中小散户，甚至有不少是拿着养老退休金炒股的老人。尽管拿养老退休金炒股不符合正常的投资理念，也缺乏基本的风险意识。但如今他们已深套其中，政府如果降低印花税等手段让股民重新拾起投资信心，为股市注入活力，实是利市助民的政策选择，又何乐而不为呢？

　　印花税收是资本市场投资最主要的成本之一。从全球趋势来看，包括印花税率下调在内的减税是大势所趋。我国税收收入连续多年超常增长，在这种背景下，印花税收入即便有所减少也不会影响预算收入大局。更何况，税率下调后，市场交易更为活跃，税基变大了，印花税的年度预算收入也未必减少。那种担心下调印花税而影响预算收入的看法大可不必。

　　总之，无论从促进股市平稳健康发展、保卫股改成果的视角，还是改善民生的角度来看，尽快下调印花税税率都是十分重要而又紧迫的政策措施。（作者为中国社会科学院财贸所 研究员）

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