编者按：在当前的形势下证监会推出《资本市场发展报告》有什么意义？对资本市场会产生什么影响？当前股市持续下跌，到底是什么原因造成的？ 在当前的形势下，现在很多人都在呼吁监管层采取措施“救市”，那么监管层是否需要“救市”？和讯网于2008年3月27日下午15：00—18：00特别邀请北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国政法大学教授刘纪鹏、《华夏时报》总编辑水皮和中国人民大学财政金融学院金融与证券研究所所长吴晓求四位专家做客，探讨当前资本市场的形势，参会媒体有中国证券报、证券时报、金融时报、中国金融、第一财经日报、经济观察报、21世纪经济报道、新京报、华夏时报、财富时报等。以下中国政法大学教授刘纪鹏的精彩发言。

　　刘纪鹏：大家下午好，非常高兴今天能来和讯网参加《中国资本市场发展报告》报告暨当前中国资本市场形势研讨会。首先我想谈谈关于《中国资本市场发展报告》，我认为这本书的出版具有两个意义，一个是深远的历史意义，另一个是重大的现实意义。所谓深远的历史意义是指，中国的股市终于有了第一敢于正视自己艰难曲折，充满了理论、路径和现实纷争，而且直到今天这个纷争还没有结论的背景下出的第一本白皮书。股市有了自己的第一本白皮书，就意味着我们在股市诞生的第一个18年，以及中国改革的第一个30年，我们对中国股市所经历的，像股权分置改革这样具有重大争论性的议题有了一个历史的结论，历史对每一个经历者都是重要的，怎么总结他？同样对于每一个监管者也是非常重要的，大家知道我们每一个老一代，革命者，领导人逝世的时候追悼会要晚开几天，就是争论他的结论，到底给他什么结论，所以这些人一旦走过来对历史一定是要争夺的。所谓历史是胜利者书写的，就是这个意思。这本书我想也是，古人讲以史为敬可以知荣辱，这个史在描写当中实际上历经两年，我也参加了这个书结构的讨论，白皮书起源于李青原之手，完成于祁斌主任之手，所以祁斌主任完成它的时候，我们不应该忘了李青原大姐，她在退休的时候说我一定要干完股权分置这一仗再退休，而且她一直抱着这个信念。

　　其实我要讲的第二个例子，去年联办在深圳搞了一个很重大的活动，那个活动我写了一篇文章，我的文章题目叫“股市18年回顾与反思”，其中涉及的包括不管是我的师长、朋友还是领导，如果有得罪的地方都请你们原谅。因为对中国股市历史的总结主要在三大领域。第一，中国的股权分置和解决股权分置的思路。第二，关于多层次资本市场体系的建立，能否打破深沪两家交易所的垄断。这里面众所周知联办（中国证券市场设计研究中心），我们在91年不仅涉及深沪交易所，而且也涉及了北京两个系统，NET系统负责人就是屠光绍副主席。如果那会儿这两个系统保留下来，我们股权分置可能不会这么艰难，给国民经济带来的损失也不会这么大。如果那会儿保留下来，中国多层次的市场体系已经建立了，中国的STAQ系统已经在15年以前就出现了，同时配合那里面的法人股市场，所以这里面每一个过程都很曲折。联办成立，有一篇文章叫联办宣言，这篇文章发表在1997年的经济日报上，那会的斗争是银行业跟证券业不分，银行垄断我提议要组件中国证监会，这篇文章是我执笔的，当时厉老师说的很客观，但是没想到组建了证监会之后，回来把联办STAQ系统给卡死了，所以一直说这个历史。我跟尚主席说过，股权分置改革是多层次资本市场的建立，不是简单很复杂的权证衍生品要建立，另外就是股市新文化本身建立起来。股市赌场论以及台湾旧股市对我们的影响，一方面我们投资人觉得不光彩，不敢露富，不敢说是股民，没有地位，是赌徒、赌场。另一方面，美国是只救不压，为什么中国是只压不救，文化问题，如果这里面是投机分子聚集的地方，他们在热的时候一定要把他打下来，但是在现在低迷的时候，谁要出手拯救这个市场的时候总有顾虑，这是一个投机市场，这是一个不劳而获的市场，甚至不光彩的市场，所以股市的新文化必须解决。因此股市新文化也谈到，这里没有地狱,没有天堂；这里不是赌场,也不是银行；离不开的股市,下不了的岗；我来到这里的动机并不算高尚,我起得到的作用却能兴国安邦,这是我们发展中的“证券市场”,所以这一条主线才是贯穿着18年历史的曲折，而我那篇文章写出来，一位很有影响的，当然是我们的战友，后来是当领导的同志，见我第一面就说我那篇很反动，太反动了，没有必要捧谁。其实我没有捧谁，我是在客观的总结。

　　大家反思过吗？从2001年，股权这里面如果从历史意义角度谈，它具有深远的历史意义，我想最重要的是肯定了在文字上，在历史上写下了股权分置改革这一伟大的胜利。可是这一改革，我们2001年股市怎么就低入市值深远，市价减持国家股，背景不就是挤压股市泡沫，可是国家有这样的手段挤压股市泡沫吗？结果这个政策一下子引发了持续四年的暴跌，这谁给我们出的招呢？我在我的文章里写了，几乎18年以来，证券市场重大的会议，只要请专家我都参加，曹老师也算一个，他参加两部法的制定，我参加了三部法的制定，每次争论我们都反对过那个法，没有办理，股市赌场论，加上投资过热要抑制，再加上要用这种手段要解决，海外的观点占了上风，中国的观点被推倒，这不是人为的吗？大家说股权分置改革实质是对价改革，对价改革就是对市价减持的一种否定，所以才有了中国股市的一种春天。但是这本书，要说有没有缺点，就是所有敏感问题他都回避了，我也理解，大家可能记的，当时就把从市价减持到对价改革，我们经历了漫长的四年，整整四年的时间，我们当时说是47个月。解放战争都胜利了，我们那场对价改革429通知还没有到来，非常艰难，这就是谁的理论，对上影响的决策之手，对下引导的，媒体影响投资上的之手。中国股市发展根本不是什么经济衰退，经济成长，这个事基本上被政策左右，就看这个时间话语权在谁那。这本书就是对这一段历史，股权分置改革成立的一个肯定，这是最大的肯定。我说不是简单尚主席做序，祁斌主任主持，同时不要忘了青原大姐他们对这本书的贡献。我也不可能苛求说这本书能像我专家学者文章那样，当时有个三万言书大家都知道吧，水皮，现在我们叫皮总，当时为什么有一度我叫他小水，就是他看了三万言书后脊背发凉，这是老刘和小水的差别，我是看了前胸膛燃烧。

　　对股权分置改革当时大家还记得吧这段历史，那么多人反对，有人说这场股权分置改革是闹剧，是小丑剧。最后一位领导说，我们也写一篇，必须得回答，我们也写三万字，我写了两万八千字，写完了之后领导说只能把其中一部分摘出来，其他的太敏感。因为什么呢？原因我还不能说了，你批评的很多人都在。今天既然说到这儿，说这本书的意义，但是我就说股权分置改革能定论，因为这个是海归回来不承认，还有大股东补偿，就应该是自然流动，中国股市一开始设置就走歪了，都是这样的思想。所以我们一方面要承认中国资本市场走过来没有照搬西方，坚持走自己的路，所以我们推出对价改革，我们要对这个成功给予承认，当然我们也要守住它，包括今天二板市场的推出，当然基本上规范派提出，你们怎么可能设两个市场，法人股割裂国外没有，就愣给关闭了，所以这是很大的损失。但是这些问题我想随着第一本白皮书的出来，今后时间历史再长一点，然后就敢于面对，善于回过来总结。