市场过度悲观 理性者可从中寻找机会

　　主持人：金博士谈到这方面也是比较重要的一点，我们都知道在成熟的市场当中，股市的波动相对来说比较问题温和，在我们中国股市波动是非常频繁，我看到有一个统计，2007年日波动高于2%达到126天，超过三分之一，这种事情屡屡发生，这种情况的发生你认为跟我们监管有关系呢，还是跟我们投资理念或者其他一些因素有关系。

　　金岩石：我觉得都有关系，任何人当一个市场出现非理性暴跌的时候，它作为参与者如果只知道指责其他的参与者，我觉得这是不对的。因为你只要指责其他的参与者，那么其他的参与者也可以把自己置身事外去指责你，我们市场就会成为相互指责生产愤怒的市场，股票市场本身是一个生产快乐的市场，当他开始生产愤怒的时候，说明这个市场机制有问题。我们来看市场的暴涨暴跌，如果我们从基本面的角度来解读中国A股市场的暴涨暴跌，我相信任何一个人都不会同意，因为在这么短的时间之内，市场不可能出现所有的公司同时基本面改善，或者同时基本面恶化，特别在过去这六个月当中，股市从4000冲到6000，回落4000以下，在这六个月当中90%以上的公司它的经营状况没有发生任何实质性的改变，所以这是一种心理行为，心理行为引发的一种群体冲动，群体冲动暴露或者放大市场的制度性缺陷。如果我们这么解读这个市场，我们就会看到第一这个市场的确存在着制度性的缺陷。第二这个市场参与者缺乏理性投资的基本素质。第三这个市场的确存在着所有新兴市场存在的共性。共性并不是不正常，如果我们把中国暴涨暴跌看成怪胎，我相信也是没有人同意的。新兴证券市场暴涨暴跌一定是来源于新兴投资集团是新起来的，所以新人入市玩新的游戏，市场充满了激情，也充满了恐惧，充满了过激。格林斯潘在最近一本书《动荡年代》当中讲的非常清楚，人们过度悲观过度乐观，周期性的发生，恰恰是这种过渡，但是这种情绪难以避免。一方面我们看到新兴市场投资人本身的这种过度乐观和过度悲观有它存在的合理性，另一方面也要看到过度乐观的时候，他暴露了市场的制度性缺陷，过度悲观它也暴露了市场的制度性缺陷。冷静分析目前过度悲观的状态，过去我们市场究竟发生的什么问题呢？我们看到资金流动状态出现了逆转，这是第一。第二我们看到市场情绪出现了逆转。第三我们看到了引发市场逆转一些场外因素，次贷危机、冰雪天灾、货币政策从紧等等。如果我们看到这些东西，我们应该看待当前市场是一个过度悲观所引发的非理性抛售，所以它恰恰给了人们一个新的选择，看你能不能够冷静的观察寻找市场中的特殊机遇。

　　主持人：证券市场实际上跟人们的情绪波动确实是有很大的关系，因为我们中国证券市场经历两年市场比较罕见的大牛市，所有人都认为前景是无限光明，就像日本爆发金融危机之前，无限的乐观，甚至很多大经济学家都栽进去了。除了心理因素，我们再回到政府监管这个话题上来讲，就是在我们中国，我们中国证券市场，我记得是尚福林主席曾经给咱们中国证券市场定过一个位是新兴加转轨，在新兴加转轨在中国证券市场现实背景下面，我们政府监管是不是应该比西方国家有效市场监管是不是应该做的更多一点。

　　金岩石：不仅仅是新兴加转轨，而且我们还有一个我们是核准制，新兴转型和特殊的制度。新兴加转型如何解读，新兴说明他新兴起一个投资人群体。2006年大牛市之前，中国有效的帐户不过就1500万户，其中我们按80%计算，也就是实际直接操盘投资人也就是1000多万人。06、07年这两年，我们的帐户一下子提高到1.2亿用户，大概有2000多万是休眠帐户，5000多万20%是机构客户，80%除以二就是4000多万直接入市的股民，其中有1000多万老股民，3000多万新股民，这就是中国投资人群体。基金开户数也急剧增长，基金资金量占到股市30%。但是我们冷静的去看整个股市实际上现在的流通市值也就是八万亿，八万亿的流通市值其中有将近三万亿是基金，散户真正控制流通市值就是五万多亿，五万亿除以4000万户每一户才10万多块钱，所以我们不是全民皆股，只是一部分人，所以他是一个新兴的概念，从一千万发展到四千万，将来发展到一个亿。

　　转轨是中国经济一个特色，原来我们经济运行轨道是计划经济，改革开放把计划经济轨道转向市场经济的轨道，在市场经济轨道的基础上我们出现了金融市场，于是市场经济的轨道又进入证券化的轨道，金融化实际上一个特殊的市场。这样任何一个商品就出现了三个价格，计划价、市场价、真正价。当然商品转化为证券的时候，就出现了第二次溢价，由于这个市场是一个新兴市场，人们对于溢价的幅度并没有一个可参照的基数，一种群体性的冲动就把高估市场送到中国，没有高估就没有激情，有了激情必然高估。这就是中国股市新兴加转轨，在中国特色证券市场形成一种新的现象，就是情绪性的冲动必然在市场上占主导。针对这样一种现象，很简单，第一这是正常的，第二我们衡量的标准要自己给自己做心理安慰，我们现在去想一想，如果A股市场下跌幅度现在达到35%，如果你从今年年初到现在的投资跌幅在10%，你应该这么去想，你赚了26%。如果你买的是基金，你买的基金表现高于大市，你应该感谢你的基金经理，因为它帮你回避了风险，在感谢的同时要做一个动作，如果你买的是基金，你可以在今年第一季度能看到第一季度基金经理增仓是那些股票，减仓是那些股票，你把第一季度的报告和第二季度的做一个对比，你就可以很清楚的看出这个基金的核心成长是在那里，你就可以卖掉基金，把你的投资变成增仓这几支股票，于是你就可能在市场回收的过程当中超越基金的业绩，获得超额收益。所以在一个情绪波动性比较强，市场稳定性比较差的市场上，我们投资人要有一种平和的心态，寻找市场当中你的相对优势，同时发现市场中的属于你的机会。