产业创新跟不上金融创新就会出现资产价格泡沫

　　主持人：何老师谈的非常好，流动性在宏观和微观的背离和矛盾的背后，实际上隐含着对金融资源供给和需求之间的一个渠道的不畅，当然这个不畅从根本上来说是经济机构，金融体制的问题，既然存在这个问题，下一步必须改革，这是目前大家关注的问题。

    我们最后讨论的问题，也是跟刚才也是相关的，就是目前金融创新的速度在加快，直接融资的规模也在增长，在这种情况下大家讨论比较时髦的问题就是“金融脱媒”，就是资金供给者和需求者，更多不通过银行作为中介，而通过资本市场，或者其他手段完成资金供求之间的对接。在这样的背景下此前我们讨论货币政策，尤其窗口指导，依靠商业银行体系进行信贷政策，他对实际投资增长和经济影响程度会下降。面对这种状况，未来无论是货币政策还是从商业银行的角度，怎么样看待这样一个“金融脱媒”问题？

　　何帆：这个迟早会发生的，而且从商业银行角度必须要提高警惕，从其他国家的经验，比如说从韩国经验来看，金融脱媒很有可能在很短一个时期，包括在日本也是所谓金融大爆炸，一下子开始出现令人眼花缭乱的金融创新。所以如果出现新的金融创新，对于商业银行来说需要尽快的转型，因为商业银行也有他的一些优势，但是他的优势肯定不在于传统意义上的把储户揽到你这儿来，根据政府给你放心的利差赚你的钱，这个路是走不通的，但是可以利用信息的优势，利用网络优势，跟这些新型的金融机构一起共同赚钱，这是可以走得通，但是原来的路是走不通的。

    另外还是我刚刚讲的观点，如果我们看到这种金融的创新是大势所趋，而且现在看来金融创新可能速度会比想象的要快一点，如果金融创新是大势所趋，那如果我们产业创新没有跟上会产生很大的问题。前一段我和我的同事写过一篇关于日本资产价格泡沫的论文，里面我们谈到非常重要的，为什么日本出现资产价格的泡沫，他金融创新在前，他的金融大爆炸在前，但是他的产业结构调整没有跟上，所以他有了各种各样风险投资，有了各种各样投资基金，但是他的经济结构仍然以制造业的大企业为主，所以突然出现这些金融机构他发现没地可投，所以他只好投资到股票市场和房地产市场，最后出现了泡沫。如果我们出现了很多风险投资，但是我们没有很好的企业去投，最后他们也会投资到股票市场，房地产市场，去投机能源，投机资源，最后也会推高资产价格，也会出现泡沫。所以各种改革现在都是连在一起的，各项改革之间配合的工作我们以后还要更加重视。

　　主持人：实际上金融脱媒这个问题目前是客观存在的，而且在未来有可能进一步加快。面对这种具体的现象，除了在现有货币政策和商业银行改革需要在下一步金融创新之中适应这种变化。尤其在美国次级债危机爆发之后，国内监管机构更多开始考虑金融创新的一些风险问题，但是我们现在同时也要看到，金融创新和金融脱媒大的局势在不断改变。目前所要做的在这样一个过程中，怎么样更好适应这个过程，避免相关风险的产生。今天访谈节目就到这里结束了，谢谢何帆博士，谢谢各位网友。

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