美国终将从次贷危机中走出

　　主持人：沈老师给了我们这样一个解读，在短期内美元和美国经济弱势，但是没有人可以取代，长期来讲中国变成内需主导，第二一国之内行政割据市场割据，有没有政府对市场价格要素干预，只有中国这两种都改善才可能超过美国。

　　沈明高：美国市场效率还体现在市场自我修复的能力。美国金融危机或大或小是很多的，2000年美国科技谷泡沫也导致一定的危机，美国次级债危机带来影响比2001年美国科技泡沫影响要小，2000年后科技部门就业很多，这一次影响房地产贷款，房地产部门就业比较少，目前为止房地产失业人数是60万，受这一次危机的影响，还是比较小。第二个科技部门进出口影响比较大，又要出口又要进口，房地产部门进本上不出口，这一次次级债对美国影响比较小，对国外影响也比较小。在过去几十年里面，金融市场一直有风险，然后有泡沫破灭起伏这样的过程中，房地产从1970年到现在就有三次，这样市场对危机处理很有经验，无外乎每一次危机从监管角度有一次修整，从市场风险定价、风险溢价这方面来讲有一个更加准确的认识，类似的危机就不大可能发生。除非我们有一种判断美国这一次自我拯救不了，有可能从此走向下坡，我们现在还看不到美国市场不能从这一次危机走出来，这也是市场经济的好处，有危机，危机在很大程度上是市场效率提高的一个过程。

　　高油价不会导致全球经济衰退

　　主持人：沈老师这个观点很重要，同样是发达国家，美国和欧洲相比，美国金融市场自我修非能力非常强，在这种情况下我们中国金融市场在改革和开放过程中要更多增多金融的弹性。最后回到大家比较关注的问题，就是全球能源和副产品价格上涨的问题，油价和黄金价格都创新高，油价达到了每桶100美以上，黄金价格也是每盎司1000美元左右，回到1970年代和现在比较相似，美国经济疲弱导致下跌的过程中，导致黄金和能源上涨，请沈老师判断一下，这一次能源上涨和副产品上涨，会随着美国消费下滑呢，中国如何应对这个局面。

　　沈明高：这个风险是存在，特别在美国一方面经济增长放慢，另一方面通胀上升。说到大宗产品的影响，一方面美国经济放慢，使得整体大宗商品有向下可能性，美国还是大宗商品主要消费国，包括石油。另一方面美国经济放慢，美元走弱，这个在一定程度上有可能推高包括石油一些大宗商品的价格。这里面关键判断大宗商品走势还是美国经济，那就是说美国经济继续下滑，当划到一定临界点之前，美元贬值大宗商品上涨，如果美国消费急剧下降，有可能出现美国经济放慢很多，但是大宗商品刚开始价格比较高，就出现滞胀的可能性，这是一种可能性。另外一种可能性，上半年比较糟，下半年企稳，如果是这样美元相对工业化国家的贬值就会变得比较艰苦，从这个角度来讲，大宗商品美国需求还是比较稳定，价格还是有稳定的因素，受美元走软价格上涨就可能消失，价格还会维持但是不像现在这么高。这里面还有一个问题跟刚才说的脱钩有关系，美国放慢很多，这样的话有可能使得滞胀可能性更大，美国放慢新兴市场增加了，这是一种担心。

　　回到我们基本观点，我们不相信脱钩的，后面刚才说的可能性应该是不大的，美国经济会不会出现滞胀，一个是脱钩理论是不是属实，第二个也要相信美国市场到底有没有效果。这一轮石油危机，它对全球经济影响比70年代末要小很多，这里面有很多原因，一个是经济全球化有帮助，第二个是技术进步，再加上能源里面石油重要性在下降，这几个因素混合在一起，即使油价保持比较高，对全球经济影响比70年代危机会缩小，不会导致全球经济衰退。

　　主持人：还有一个问题从深老师刚才说目前原油价格上升对全球经济影响没有以前那么高，现在欧美发展生物能源，美国有三分之一玉米做生物燃料，油价影响比较小，粮价影响会增加，这一次中国CPI增加是由粮食价格上涨引起的，我看到另外一种说法，石油价格上涨不符合美国利益，粮食上涨符合美国的利益，美国不会干预全球粮食价格的上涨，沈老师对全球粮价上涨趋势有什么判断。

　　沈明高：目前看还是三个原因，第一个是生物能源的崛起，第二个澳大利亚旱灾比较严重，第三个发达国家农产品价格因素比较低，也是一个结构性的调整，农产品相对其他产品价格因素比较低，有一个向上修整的需求。农产品价格是全球通胀一个威胁，农产品价格对通胀的影响到底会维持多久，是不是以后就进入高农产品价格的时代，这个可能还需要一些更多数据来证明。第一个油价有可能还会保持在高位，当更多替代能源出现的时候，它的价格还会往下走，70年代是直上直下，未来的方式包括生物能源包括核能，能源价格比较低，核能发展不是那么经济，到一定程度核能发展就会成为非常现实的可能。还有从全球农产品生产来讲，包括欧洲和美国，他们在一定程度补贴农民不要种粮食，需要一些土地释放出现种粮食，尽管可能美国政府不见得有积极性干预粮价，供求之间关系还会对粮价有稳定的作用。现在比较难判断什么时候供应方面产能能力释放出现，比制造业不同是有一个周期，需要一段时间，从过角度来讲，我们也要判断国内农产品价格的上涨，只要农民得到了好处，它的供给是增加。

　　我们最近做过养猪方面的调查，农民养猪的积极性非常高涨，就怕有些农民预计未来猪肉价格下跌。除非相信全球人口相对土地来讲大家非常危机一个地步，不能再改善了，这可能有悲观的理由，我还是相对乐观，就是说价格是可以调剂需求也可以调剂供给。中国国内通胀水平比较高的时候，加上外部的通胀我们压力比较大，这个事情发生在两年前，对我们来讲不见得有太大的影响，这是一个基本的看法。

　　主持人：非常感谢沈老师，今天访谈到次级债危机下美国经济的发展，包括国际资本流动，包括全球价格上涨，非常感谢沈老师在百忙之中，跟和讯网的网友交流，最后沈老师说中国经济08年的判断和中国资本08年的判断。

　　沈明高：对资本市场比较难判断，对中国经济还是比较乐观，中国经济基本面还是不错的，而且我们政府的政策还是有弹性，美国经济放慢的情况下，也可能有相对比较宽松政策出现的可能性，特别财政政策方面还是有很大的潜力，所以我们对中国宏观经济基本面是非常乐观。从长期来讲，中国资本市场发展潜力是很大的，所以说这一次波动我是希望中国投资者一个长期理性投资行为的开始，而不是终结。

　　主持人：谢谢沈老师，今年我们两会访谈就到此结束，谢谢大家。

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