两会访谈：经济、金融安全系列访谈之一

　　　　　　——次级债危机背景下的美国及世界经济

　　嘉宾：花旗银行中国首席经济学家 沈明高（右）

　　嘉宾主持：中国社科院世界经济与政治研究所博士 张明（左）

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　　美国经济下半年或有温和复苏

　　主持人：各位网友大家上午好，欢迎收看和讯两会系列访谈节目，今天我们的主题是“次级债危机下的全球经济”，我们请到了花旗银行中国首席经济学家沈明高先生，沈老师你好！

　　沈明高：你好，和讯网网友大家好。

　　主持人：08年一个关健词就是不确定性，请你给我们概括一下08年美国经济、欧洲经济和东亚经济大概的走势好吗？

　　沈明高：不确定性是很恰当的概括经济和市场的走势，根源是在美国，美国次级债危机的影响，连带投资者对经济和市场的信心，使得不光是市场波动，也可能会影响到经济的波动。

　　我们现在关于美国次级债危机的看法是这样，危机还可能进一步恶化，现有的数据包括美国的就业、消费后面可能会是投资，都指向下趋势，这个趋势短期之内不可能逆转，可能会再进一步恶化。美国经济次级债危机恶化一个最重要原因当然是因为房地产市场价格的下跌，现有统计是说去年第四季度房地产下跌8%左右，跌的是比较多一个季度。我们看法房价可能还要继续跌，大概跌到2009年底，2009年底这个不是使得市场更加悲观，有积极的一面房价下跌的幅度可能会收窄，有可能上个季度或者这一个季度房价跌的比较凶的，慢慢随着时间推移跌幅在逐步的收窄，主要的原因我们相信房地产市场供求之间的关系，因为新开工住房已经很少了，也就是说供给在目前看来相对于需求之间逐步减少的趋势，供给越来越少，市场价格区域稳定。

　　我们关注另外一个指标，就是住房购买力可支付能力。从现在看来可支付能力是这么计算，每个月你住房月供，除以你月收入，在美国正常情况下是13%到15%，目前18%左右，属于比较高，有一个逐步往下的趋势，主要因为美联储减息，美国收入还是比较稳定，这样趋势变化，加上房价下跌，所以月供除以月收入比重下降，到明年下半年到13%到15%这个合理的水平，这个是房价一个影响。现在为止所有资产价格定价就出现了下降，最重要原因是因为房价下跌引起，如果房价继续下跌，相关次级债还会继续下降，如果投资者看到市场趋稳的时候，跟次级债相关资产定价比较容易，大家知道还会往下跌，往下跌的可能性大概越来越清楚，越来越明朗，我们预计明年次级债还是比较有把握，这个对投资者来讲，稳定投资者信心一个力量。

　　当然还有其他的因素，我们都知道美国财政刺激的政策，下半年开始会起作用，时间有点慢，跟它的刺激政策兑现需要一段时间有关，到下半年有一些家庭可以收到支票，对它的消费有一个正面的作用，美联储减息也非常激进，我们觉得大概还有100个基点减幅，到今年夏天减到2%到5%。这样大幅度减息，缓解它的信贷紧张还是很有帮助，这是第三个原因。从目前来看美国经济放慢，在消费比较明显一些，在投资层面也有影响，但是相对来讲影响比较小，公司的基本面还是不错的，如果说像我们预期那样，今年上半年比较糟，慢慢逐步有很多稳定的话，公司的基本面不至于受到很大的影响，当投资者信心恢复的时候，公司融资能力和投资欲望又会提升，所以说这个有可能会导致美国经济今年下半年一个温和的复苏，到底是上半年见底，还是下半年见底，上半年有见底的可能性，下半年可能会略有复苏，我们对他们经济预计增长是1.6%。

　　欧洲和东亚的情况，欧洲的经济我们今年看法不是很乐观，欧洲经济去年非常好，主要以德国为首经济的出口非常的强。今年我们觉得至少有两个因素会影响欧洲经济，第一个是欧元升值，去年和上之前都比较快，现在已经突破1.5美元兑欧元，强劲欧元对欧洲出口比较大的影响，出口放慢对欧洲经济有抑制作为。还有美国经济溢出效应，现在不是特别明显，我们看到欧洲指标也是在下降的，欧元区不会马上减息，他们担心通胀，通胀压力大，有所稳定或者有所缓和，欧元区减息会有可能，所以今年增长会比较慢，在2%以下，和美国经济增长差不多。这个判断有两个东西很重要，一个欧元和美元的汇率，第二个对中国出口都很重要。欧元和美元汇率，欧元还有上升空间，多今年第二季度有可能到顶，1.53元上下，到下半年起稳，欧元兑美元大幅度升值会告一段落。欧元兑美元胜之不可能今年告一段落，未来两到三年都会保持比较稳定。美国经济到年底复苏，未来几年保持2%的增长，这是我们基本的判断。我们中国出口今年一月份到欧元区出口贸易增长33%左右，这是非常强劲一个增长，如果欧元区经济放慢，对中国出口肯定会有比较大的影响，这是美国经济比较弱，对中国经济间接的影响。

　　日本经济一直比较稳定，不强市场预计那么复苏，也不会那么强大，有两个因素，第一个出口增长比较快，第二个日本国内的投资也比较强劲。今天看来出口增长可能会受到影响，美国经济和欧元区经济放慢，日本出口会受到影响，日本国内投资还是比较强劲，日本经济还是维持2%左右的增长，受次级债影响比欧元区相对比较小一些。日元在过去兑美元比较稳定有关系，不像欧元兑美元的升值那么强。

　　亚洲经济我们觉得今年一个可能西冷东热，西部发达国家偏冷，东部还是保持比较快的增长，我们预计6%到7%的增长，以中国还是以一个比较强劲的领导者，我们现在预计中国经济增长10.5%，我们指出风险可能是在美国方面。从亚洲经济总体来讲，跟97年金融为己有所不同，亚洲经济政府预算平衡做的不错，很多国家都累计了很多外汇储备，也就是说现在政府处在比较强的位置，如果说经济放慢，政府有能力在一定程度上刺激一下经济或者起到稳定经济的作为。所以说这一点跟97年的情况有所不同。如果经济比较强劲的话，带动这个地区经济的增长，特别像我们跟印度的贸易增长非常快。