□每日观察第254期

　　再融资是判断股市走向的一块试金石。

　　股改前，市场向有“遇配必跌”、“增发猛于虎”的说法。股改后特别是2006-2007两年情形大变，一听某公司将增发（哪怕是传闻），股价立马涨停。可如今风水似乎又转了过来，中国平安(601318行情,股吧)高达1600亿的公开增发预案，把市场吓了个半死，浦发银行(600000行情,股吧)拟融资400多亿，更是未闻其声，先闻其跌。

　　试金石试出的还是这句老话：牛市供股锦上添花，熊市供股雪上加霜。虽说现在还不能认为是熊市，但进入中级大调整则是公认的事实。

　　问题是，股改前圈钱再狠、股价再跌也同大股东无关，现在可大不一样了。既然大小股东坐在同一条板凳上，股价跌小股民痛、大股东痛、整个市场都痛，再融资就不再是某一家公司的事，而是整个市场的事，对再融资公司来说一定要讲市场公德，大公司尤其如此。

　　首先是再融资的“量”。据媒体报道，今年以来，截止2月20日，已有44家上市公司提出再融资预案，累计融资额2600亿元，平均每家60亿元；而2007年全年不过190家公司实施再融资，融资总额为3940亿元，平均每家21亿元。再融资频曝“天量”，显然是调整市道难以容忍的。

　　其次是再融资形式。目前主要有四种：公开增发、定向增发、配股和发债（包括公司债、可转债、分离债等）。从市场反映看，公开增发最不受欢迎，迄今“破发”的绝大部分是公开增发，平安、浦发更成众矢之的。为什么？一则公开增发融资额巨大，对市场抽血明显，今年44家拟再融资公司中，公开增发不过平安、美的、招商地产(000024行情,股吧)、特变电工(600089行情,股吧)四家，可募资额高达1760亿元，占全部拟融资额的比重达67.7％；二则全部是现金、且绝大部分要小股东承担，大股东很少承诺参与增发；三则增发价高，与定向增发按董事会公告日股价为基准不同的是，公开增发按招股书刊登日股价为基准，后者定价要比前者高得多。

　　可转债附设权证方式（即分离债）也不受欢迎。如近期采用该方式的中国石化(600028行情,股吧)、上港集团(600018行情,股吧)表现都不好，特别是中国石化，募集期间股价连跌，并因此拖累大盘。主要原因也是募资额巨大，仅中国石化一家分离债就发了300亿元。

　　尽管在调整市道，大部分定向增发公司还是广受追捧。如本周四提出定向增发3.2亿股、募资近20亿的ST雅砻(600773行情,股吧)，周四、周五接连两天涨停；前些日子提出定向增发的*ST绵高(600139行情,股吧)，方案提出后也是连续三个涨停；而迪马股份(600565行情,股吧)、山西焦化(600740行情,股吧)等则已创出新高。原因无它，主要是定增公司多为收购优质资产，不需要在市场抽血；即使是现金增发，大股东也一起掏口袋，如海油工程(600583行情,股吧)以48.2元的高价定向增发1.3亿股，募资62亿多元，大股东承诺现金认购30％，股价表现同样比较平稳。

　　此外，对配股的反映也不错。如正在实施配股的山推股份(000680行情,股吧)、五矿发展(600058行情,股吧)，市场反映都是正面的，因为配股价相对市价一般都有很大折扣，如山推股份现价18元多，配股价7.62元，五矿发展现价47元多，配股价18元等，老股东参与配股可摊低持股成本。

　　结论是，如今的股市已是大、小股东共同的股市，因系统性风险（如美国次贷危机、中国冰雪灾害那样）引发股市大跌，任何人都无力回天，可是因为再融资不当之类的“人祸”，则是完全可以避免的。股改后A股市场的长期牛市来之不易，上市公司也罢，大股东也罢，承销商也罢，谁都应该爱惜它，呵护它。反之，则市场共骂之，股民共弃之，这类不讲公德的公司，业绩再好也该打入另册，活该！（作者为资深财经记者）

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