□每日观察第248期

　　新年伊始，资本市场硝烟四起，无论是国际还是国内， 2008年将注定成为名副其实的并购年。

　　国际上两场并购大战――雅虎竞购战和力拓竞购战正如火如荼，奋力厮杀。前者在拒绝了微软提交的446亿美元的收购报价后，又引来了AOL（与AOL合并）、谷歌（将搜索业务外包给谷歌），以及新闻集团的垂涎，几大科技和媒体巨头之间将围绕着雅虎的收购与反收购，展开一场大战。后者甚至惊动了澳大利亚总理陆克文（Kevin Rudd）和中国外长杨洁篪，陆克文明确表示，已经与中国外长杨洁篪在堪培拉进行会晤，就中铝向力拓入股一事进行讨论，并说"将会在国家利益基础上，对中铝提出的申请（即从目前持有约9％有意增持至19.9％）进行评估。"本周四，又有报道称，中铝、美铝已达成谅解备忘录，双方有可能增持力拓股份最多至14.9％；而由于力拓股权相当分散，拥有10％已经对力拓的投资或并购拥有了话语权。

　　几乎与此同时，又传出中信证券(600030行情,股吧)和美国投行贝尔斯登交叉持股比例有可能提高的消息。受次债危机扩大化影响，贝尔斯登和中信证券近期股价大跌，消息称中信证券和贝尔斯登正在商议在保持发行可转债10亿美元不变的前提下，降低双方可转债的换股价格，中信证券对贝尔斯登的股权比例可能会达到9.9%，贝尔斯登对中信证券的持股比例也将进一步提高。而如果中信证券持有贝尔斯登9.9％，中信就将是贝尔斯登的第一大股东。

　　在国内，一只曾经折断翅膀（披星戴帽）的小天鹅也引来了美的、长虹、默洛尼等家电巨头的多角恋爱，美的电器(000527行情,股吧)并已公开向媒体表态，尽管收购价格不菲还是渴望"联姻"。

　　小天鹅竞购战的典型意义在于，此案很可能是国资委和证监会联合发布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》后的第一例。根据《办法》，国有股东协议转让持股，其转让价最低不得低于信息公告前30日均价的90％，而目前小天鹅股价已超过20元，若按18元测算，小天鹅大股东无锡国联持有的8767万股股权（占24.01％），转让底价将高达15亿多元，这个价格相当于市盈率72倍（按2007年三季报扣除后净利润折算），市净率4.82倍，远远高出当前市场的平均价。

　　小天鹅花落谁家尚未有定论，又曝出济南某匿名公司以每股19.9元的天价（比二级市场股价9.68元溢价105％），拍下三联商社(600898行情,股吧)10.67％股权的新闻，该匿名公司持股很可能超出三联集团，成为三联商社的控股股东。

　　什么叫并购？并购的实质就是按二级市场报价，你争我夺，价高者得。本来，国有股转让办法于2007年7月1日起施行，为什么半年多来从未发生过一起？记忆中的二级市场并购还是15年前的"宝延风波"、"申三君事件"等绝无仅有的几起个案，就是因为中国股市三无概念股太少，而股改后股价又涨得太快，很少有人有这样的魄力，胆敢拿60-70倍的市盈率去并购市场上玩火。

　　现在好了，经过从6000点到4000点的大调整，调整跌出了价值，跌出了并购的机会。再加上"大非""小非"们竞相减持，大股东持股比例在10％左右的已有一、二十家（如ST天目(600671行情,股吧)5.88％，中炬高新(600872行情,股吧)8.76％，伊利股份(600887行情,股吧)10.58％，梅雁股份11.73％，国通管业(600444行情,股吧)11.89％，动力源(600405行情,股吧)12.73％等），这类公司以后还会更多，只要股价一低，并购战就会打响！

　　在资本市场上，低迷期从来就是并购期，包括近期国际股市频频出现的并购风，就是因美国次贷危机股价大跌的结果。相反，高涨期则是重估期，或者称之为"注入期"，因为只有在股价高企之时，大股东才愿意将自己的资产注入上市公司，乘机卖个好价钱。因此，今年我们或许应该多关心那些有并购机会的公司：从行业来说，产能过剩需要整合的、或产业正从不景气转向景气的，如钢特、家电、建材等等；从股权结构上说，选择那些大股东持股较低、总股本不大的公司；从业绩上说，选择业绩平平、但通过整合后有较大增长潜力的公司。（作者为资深财经记者）

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