中国的问题在于储蓄率太高、消费率得不到提升

　　刘煜辉：刚才讲的我是比较认同，包括欧美从金融层面对中国施压它是有战略的，从全球这样的产业结构布局来看，制造业这一块应该不是它的核心利益所在，贸易这块不是核心利益所在。在全球产业布局中间，它那一块主要在服务业，特别是金融业这一块更发达。所以它之所以借贸易的问题，来敲打人民币汇率，背后的潜台词要求你更多对它金融行业更多的开放。实际上目标很明确，背后就是要求你整个金融市场的开放。

　　我回到前面讲中国政策取向的问题，我想谈一下我的观点。我的观点中国之所以宏观调控采取一个什么样的策略，要回到一个最基本宏观经济平衡分析的本源：从GDP来看，从需求来看，没有消费这样一部分储蓄，从总供给角度来看，储蓄这一块肯定要被使用出去，只有两个方向，一个要么投资，要么消费，而恰好这两块都是我们宏观调控的目标。所以就形成这样一个最基本的宏观经济恒等式，储蓄等于投资加进出口，等号左边储蓄率在短期内居高不下，或者消费率在短期内得不到提升，这本身要得到平衡，你光压左边的一项或右边的两项，打任何一个东西下去，另一个就起来，这存在一个翘翘板的效应。

　　所以政策的取向的问题核心，中国目前面对问题的肯定在等号的左边，就是储蓄率太高，消费率提不上去。但是你的货币政策，央行应该是07年最繁忙机构，10次准备金、6次加息还有窗口指导等等把贷款压下去。你这样频繁的操作，这样货币政策包括汇率政策它是不能直接影响你经济两个最本源的关系，不可能你的储蓄率和消费率，不可能改变这两个东西，这两个东西牵扯到经济层面深层次一些利益机制的调节，所以改革的取向，现在大家都在讲一些结构性方面结构改革，包括居民、政府、企业、部门之间收入分配的调整，财富分配的调整，居民之间财富分配的调整，包括资源二次价格这样的理顺，政府自身的改革，有关部门的改革，这些东西从本的角度来解决中国现在所面对包括流动性过剩、物价、顺差等等一些问题的根本。

　　现在来说宏观经济太紧张，推的难度比较大，也可以说我们过去动作太迟缓，把一些好的时机，把中国物价比较低的时期，相对通缩的时期没有做这样的事情，现在搞这些结构性失衡的问题都显性化了，尤其价格起来了，你推行起来必须要考虑老百姓的生活，所以这个压力就显得很大，所以对政府来说，08年的政策也非常为难，面对的方向只能在扮演救火队员，都不是很理想的方向做一个选择，这是中国08年政府面对比较头痛的一个问题。

　　和讯网：谭老师您觉得呢？

　　谭雅玲：08年对我们国家来讲应该是挺艰难的一年，并不值得那么太乐观，外部给我们压力很大，我们内部结构这种纠缠很突出。那么多宏观调控没有把本质的问题给解决，那么你在前景当中外部遇到比较乱的局面。自己前行压力比较大，中国政府要做就是要改变预期，把外部预期和内部预期都打掉，大家用一个平和的心态对待我们的改革，特别人民币升值不要有预期，什么10%、5%，因为你看规范国际市场，美元在贬值，欧元在升值，有人预期美元贬多少、欧元升多少吗。

　　而且中国市场应该学会讲真话，我们出口行业付出很大的压力执行中央人民币汇率机制改革，这是一个事实，更多企业损失是很大的，我们媒体、我们企业为什么不能出来说，我们行业、我们的企业的损失像美国一样，也喊问题，我们为什么一定要说人民币汇率改革是我们的责任，是我们的义务。这样我们调整起来对外我们有理由，对内我们有理性了这样才是市场经济成熟一个表现。

　　08年A股走势取决于民众的预期是否出现分歧

　　和讯网：我问两位老师最后一个问题，这两天咱们A股不是大跌了吗，很多股民希望政府来说一些话来救市，去年8.11的时候就发生过一场全球股灾，也是次级债引起的，那时候政府是救市，这两天大盘都跌停了，政府没有任何迹象。面对全球股灾，政府要不要做一个救助的姿态。

　　刘煜辉：我首先讲一下，我对08年市场我还是相对来说比较保守的，或者比较忧虑的。因为从整个这个层面来说，中国市场走到今天这一步，应该主题层面来说应该资金推动这么一个结果，一直这么高，无论你是对未来增长的预期多么乐观。

　　股票我认为股值不仅仅是一套一套不同的理论，更多是一种市场的情绪，我举一个很简单的例子，在资金很充沛，大家很乐观的牛市中间，对电力行业很容易这个市场很一致给它三十倍的市盈率就给出去了，一旦这个市场预期转向的话，整个市场投资者就变得非常吝惜，尽管你电力行业没有任何变化，但是你价格变了一半，预期变化以后价格就掉了一半，实际上企业没有发生任何变化，价格掉了一半。我一直有一个观点，如果08年中国股市最大的一个隐忧，就是市场对于牛市是不是在08年终结产生了分歧。在06、07年从来没有的，所以任何一次犯错误，任何一个阶段犯错误，后面绝对有一次给你改正错误的机会，但是一旦这个东西产生了分歧的话，你所有的股票估值的水平要推倒重来，这是一个最大系统性风险。这些系统背后基本面并没有发生变化，但是本身市场的预期发生的变化以后，直接对它估值有很大向下牵引的作用。

　　在08年或者次级债危机发生以后，是不是会出现一个拐点，这个我觉得是分析问题一个关键，如果没有出现拐点的话，可能这种分歧只是短暂，虽然国民经济继续往前运行推进的话，可以看到这种分歧可能会平息，市场还是保持向上趋势。尤其顺差这一块，特别外部环境变化以后，有很多不确定性，这谁也讲不清楚，尤其跟我们调控政策有关系。一旦这个不确定，或者这个出现拐点，特别是高估值，现在估值都是对08年有高增长来确定的，可能会给市场造成很大的波动。

　　和讯网：谭老师有什么看法？

　　谭雅玲：我跟刘煜辉的看法有点接近，我对08年A股市场和股票市场的发展也不是十分的乐观。因为任何东西任何市场规律都是涨大必跌，跌大必涨。中国牛市持续上涨的周期，持续了将近三年，下跌的周期大概只有半年，从这个角度去想，我们的市场的规律，市场的经验应该怎么去看待。再一个作为一个投资者，金融是一个高端、专业的行业，所以它的投资理财，投资收益不是简单的靠市场的小道消息，市场的政策猜测，来去运作和打理要有很多的技术和知识来支撑。从上市公司本身来看，也是靠它的实力，靠它的基础来做大做强，从国内股票市场，上市公司的发展来看，它的盈利点都远高于美国上市公司的利润，但是中国是一个发展中国家，美国是一个发达国家，我们怎么看我们上市公司的利润，再怎么看我们股票市场的价值，这一点我觉得应该通过对比，通过分析，通过理性的角度去看这个事情，把这个规律、市场的经验、市场的教训综合在一块，去看待我们目前A股市场的发展，我觉得把握才会比较好。

　　和讯网：谢谢谭老师，由于时间的关系，我们这期节目只能做到这点，感谢两位嘉宾给我们带来精彩的观点，各位和讯网友再见，谢谢。

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