□核心访谈26期

　　编者按：1月21、22日，全球股市发生罕见股灾。21日，欧洲三大股指跌幅均超过5%，创“9•11”以来最大跌幅。22日，日本股市收盘跌5.65%，香港恒指大跌8.65％，印度股市下跌10%后一度暂停交易，A股沪指收盘暴跌354点，933只个股跌停。23日，索罗斯在《金融日报》撰文指出：全球正面临着二战以来最严重的金融危机。那么此次全球股灾是否是金融危机的前兆？股市暴跌中谁在抛？次级债是否如索罗斯所说的危险和可怕？美国降息75个基点和布什的大幅减税能否力挽狂澜？和讯网请到中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲女士和中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉先生，为广大网友做出分析和判断。

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谭雅玲 中国银行全球金融部高级分析师

    刘煜辉 中国社会科学院中国经济评价中心主任

    热钱和对冲基金在股灾中做空

　　和讯网：欢迎两位老师做客和讯网。我们都知道本月21、22日全球发生历史罕见的股灾，23日，索罗斯更在《金融时报》上撰文指出：全球面临近60年最大的金融危机。两位老师是如何看待这次股灾的？是否是金融危机的提前映射？

　　谭雅玲：此次全球性股灾更大程度上是心理上的恐慌导致股价暴跌。在此之前，美国政府刚提出了减税，一减税民众就会认为你的经济有问题。而且，在这其间，大家都认为美国经济有很大的问题，因为一些金融机构报出利润下降或者亏损。

　　我个人感觉，美国的基本经济面并没有太大变化，只是民众心理恐慌特别大。为什么造成心理上的恐慌？一是美国自己用政策救市，给市场的感觉是美国经济有问题；二是美国舆论在唱衰美国经济，有人认为现在美国经济就已经进入衰退；第三，美元的贬值，大家认为美元的价值发生了比较大的变化，跟经济甚至跟它的信用都联系在了一块。

　　次级债跟历次的金融问题和金融危机是不一样的。它从房地产联系到金融衍生品，金融衍生品的特性是滚动式的，它的时间、数量、参与机构都是不确定的，而且是多元化的，所以大家很难一次性搞清楚次级债的问题到底有多大，数目规模到底是多少，到底有多深。因此各界从政策、言论到市场的实际状况都紧张，特别恐慌，特别是经历了90年代的金融危机，大家心里都没底，再加上石油、黄金价格不断上涨，给大家恐慌的情绪越来越严重，导致了全球股市连锁反应。

　　从欧洲的角度来看它有次级债问题，但次级债的数据和数量并没有美国那么大。它的银行业也只有英国银行出现问题，其他银行没有出现问题。从亚洲国家来看股市一直上涨，突然受到这种影响，包括中国、印度、香港都没有逃脱。问题是谁在抛股票，这是最大的问题！我跟周围朋友接触的时候，他们都说自己没有抛售，跌到最厉害的时候抛了就是损失。个人没有动、金融机构没有动，那就是热钱，对冲基金了。他们从策略上、技术上，运用了市场的恐慌心理。

　　我觉得全球的股灾的背景是非常深刻非常复杂的，它未来的前景是不确定的。大家应该在心理上有所平衡，对整个市场的价格包括对股市理性的判断，都会有利于次级债问题的解决和经济的平稳。

　　和讯网：您是说经过很长一段时间美国经济的繁荣，这一次股灾只是心理上恐惧的宣泄。

　　谭雅玲：实际经济并没有达到大家所想象的或者语言所表达的那种状况。经济基本面没有完全恶化，上市公司利润没有全部垮掉。有什么理由股市跌成这个样子？

　　和讯网：就连相对独立和封闭的A股也不能避免，甚至成为股灾的放大器，是热钱在推动？

　　谭雅玲：从数据和数量考证，这一次是怎样引起来的、股市暴跌谁起了主要作用、作为中国的投资者，无论是机构或者个人，股市暴跌都不可能抛，谁抛了这是最重要的。

　　金融机构资本金损失和对冲基金、套息交易的平仓吸干市场流动性

　　刘煜辉：我基本上同意谭老师的看法，我看的比谭老师更悲观一点，我觉得次级债信用危机在量的规模上是以往的金融危机没有办法比拟的。首先这么多年来，特别是最近几年来，美国给大量的低信用等级居民发放大量贷款，信用得分低于620分的这样一批人。而这批贷款，比如有五万亿美元，其中的四万亿要卖掉，只留下一万亿。这批贷款是信用等级相对来说不怎么样的，卖掉以后通过金融创新的技术，在这个基础上它要设计各种CDO信用保险衍生产品，卖给投资银行、做再保险来做对冲。这个量的规模就放的很大。