二、投资者态度与市场应对方式——理性投资者队伍需壮大

　　个人投资者“喜新厌旧”、“急功近利”现象明显

　　从2006年中期起，随着基金赚钱效应逐渐显现，新基金发行就已呈现出募集时间短、规模大的特点，个人投资者认购基金十分踊跃。但这些当时的新基金在2007年个人持有份额与去年底相比已有很大程度的下降，多数基金持有份额变化与期初相比下降幅度超过50%，下降幅度最大的景顺资源和荷银效率超过70%，遭到较大规模的赎回，与此同时，一些2007年上半年表现突出的基金，尽管没有做持续营销，依然吸引了大批个人投资者，例如，中邮优选的个人持有份额增加了69.72亿份，增长幅度达到560.26%。此外，华安宏利、光大红利和国海弹性的个人投资者持有份额也有不同程度的增加。 总体来看，个人投资者在基金的选择上“喜新厌旧”态度明显，在基金操作上呈现短期炒作的迹象，对于短时间表现不好的基金不能给予更长的业绩表现机会，具有急功近利的特点。

　　基民数量持续增加，但稳定性不足

　　根据Wind资讯统计的数据显示，仅2007年上半年，新成立的开放式基金总认购户数就已经达到659万户，接近2006年全年开放式基金认购户数的总和。这当中还不包括因为“封转开”和“拆分”持续营销增加的开户数量，如果全部算上的话，这一数据可能接近1000万户。相对于老基民来说，新进入的基民是比较稳定的，这部分人对基金的预期收益率不会太高，主要是和银行存款利率比较，在目前这种市场情况下，他们不太可能把资金从基金抽走再转到银行里去。与新进入的投资者相比，老基民的稳定性就明显不足。这主要是经过今年前半年A股市场的大幅普涨之后，很多散户投资者发现自己做股票很容易就能翻个两三倍，而基金净值相对较慢的增长速度已经不能满足他们的心理预期。对基金年均收益率的过高预期促使一部分投资者转向自己做股票。

　　2007下半年的情况又与上半年略有不同，自“5·30“市场下跌以来，市场出现结构性表现，风险厌恶程度较高的股民开始向基民转化。在市场下半年的上涨过程中，每当市场出现下探，就有基民大批涌入，基金筹码在震荡市中迅速增加，新基民的基础也在迅速扩大。震荡初期，一些基金公司的基金仍然出现较大净申购，然而，当调整的幅度和时期超过了基民的忍耐限度时，随着市场继续下跌，基金开始遭遇小规模直至大规模赎回。不稳定的基民队伍反映了相当一部分基民非理性的短期牟利心态，这对于基金业的长期发展显然是不利的。

　　震荡市场中心态经受考验——投资者教育路途漫漫

　　回顾2007年基民的投资行为特征，发现基金投资者可以划分为两大阵营：一部分投资者能够以较为以平和的心态面对市场的起伏，坚定地选择长期投资不赎回；而其他的投资者则随着股市近期的调整对基金净值的波动保持了密切而紧张的关注，认为难以承受市场继续下跌的风险，往往在潜意识里设定了目标赎回警戒线，导致其实际的基金投资行为为短线操作，而非长期持有。

　　如果将基金作为短期投机工具，则频繁的短线操作南辕北辙，会极大地影响到实际收益。追涨杀跌，频繁交易所带来的高额交易费用会大大吞噬原先取得的收益。例如，在所有偏股型基金一季度全部上涨的情况下，还有近三成的基民出现亏损，另有四成基金投资者的收益没有达到同期偏股型基金平均水平，除了部分由于股票型基金业绩剧烈分化造成，其主要原因就在于基民追涨杀跌、急于赚快钱的一些非理性操作，拉低了基金投资实际取得的收益，甚至出现逆市亏损。

　　在对基民的投资者教育过程中最重要的一个环节是让投资者认识到，基金是一个长期投资理财产品，而非短期投机工具。倘若看好未来股市的发展，大可不必忧虑短期的调整，投资者所要关注的是，是否选择了优质基金公司的优质基金。基金理财是一个中长期的投资行为，只有加以时间的累积才能真正体现其价值，实现重要的投资目标。事实上，回顾2007年中国基金市场，造成下半年基金净值整体下跌主要有两个原因，一是次级债危机引发的国际主要资本市场大幅下跌，对A股市场也产生了一定的影响；二是近期国内宏观经济层面调控之声日紧，投资者对市场的预期也偏谨慎。但经济高速发展、流动性过剩、人民币升值这些基本面都没有发生变化，因此调整只是短期的。

　　三、宏观经济走势与财政政策预测

　　在国内外较为有利的发展环境中，2008年中国经济将继续保持平稳较快发展态势，经济运行将高位趋稳，经济增长率小幅回落，居民消费价格上涨势头放缓，固定资产投资略有降温，消费品市场活跃旺盛，外贸顺差增速有所回落。物价总水平涨幅趋缓，就业状况持续好转，外汇储备增长速度有所减缓。

　　展望2008年，连续多年宏观经济景气较旺，新增就业人数增加较多，居民收入增长较快，消费结构升级对消费仍然会保持较强的促进作用，这些基本因素决定了2008年我国消费品市场销售增长率仍将保持高位。此外，2008年奥运会在我国举行，也将会对国内市场销售产生“奥运景气”推动作用。国家信息中心的消费品零售额先行指数在2006-2007年持续小幅走高，根据先行指数领先于消费品零售额一年左右的经验，可以初步判断2008年消费品零售额可以保持较快增长。根据研究，与10%左右GDP增长率相匹配的消费品零售额潜在增长率大体在12%左右，2006-2007年我国社会消费品零售总额实际增长率已经超过12%，2008年进一步提速的可能性不大。2008年商品零售价格涨幅降低对消费品零售额名义增长有一定影响，名义增长率可能稍低于2007年，预计2008年社会消费品零售额名义增长15.8%，比2007年低0.6个百分点左右，但实际增长为12.5%左右，基本与2007年实际增长率持平，仍为正常偏旺。

　　消费稳定增长，投资增速略有回落，净出口增速放慢，总体影响是社会总需求的强劲自发扩张势头稍稍减弱。如果美国次级债危机对世界经济增长的影响与目前的估计基本一致，宏观调控政策的效果正常显现，将使得2008年经济增速呈现高位趋稳、小幅回落的态势，GDP增速将从2007年的增长11.4%回落到2008年10.8%，下降0.6个百分点左右。其中，第一产业增长4%，增幅与2007年持平；第二产业增长12.6%，增幅比2007年下降0.8个百分点；第三产业增长10.5%，增幅比2007年下降0.5个百分点。如果美国次贷危机对世界经济增长的不利影响低于目前的估计，宏观调控政策的效果不够明显，2008年经济运行将继续保持高涨的态势，GDP增速为11.3%，基本与2007年持平。如果美国次贷危机对世界经济增长的影响超出目前的估计，宏观调控政策的效果非常显著，2008年经济增速将下降到10.3%左右。

　　12月3日至5日召开的中央经济工作会议提出，2008年要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的基调，实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这些表述传递出明年宏观调控更趋紧缩的信号，中国经济将保持平稳较快发展势头。预计明年财政政策将加大对经济薄弱环节的支持力度，货币政策则仍可能像今年一样使出加息、提高存款准备金率等策略。