□每日观察第207期

　　国资委主任李荣融关于"央企不会大幅抛售国有股"的承诺，成了本周股市的利多信号，李氏讲话后股市连涨三天，周末央行加息这样的利空也被一扫而过。鉴于李荣融是在4800点位时发表这番谈话的，不少市场人士将4800点视为政策底。

　　随着股改后三年禁售期的解冻，从2008年下半年起，包括央企在内，一大批国有股即将进入市场流通，用增加供给来调控股市的一大杀手锏，就是蜂拥而出的即将解冻的限售股。如今，国资委主任李荣融说"不会大幅抛售"，市场自然而然地松了一口气。

　　仔细咀嚼李荣融的谈话，似乎并不是这么回事。

　　是的，李荣融一再强调，要从维护投资者利益的角度来考虑国有股的减持或者增持，那么，他说的投资者又是谁呢？恐怕并非中小投资者。李荣融是这样说的："增持或者减持国有股的目的是维护股市的稳定，更重要的是维护投资者的利益。作为成熟的投资者，应该在国际上进行比较，测算这个企业应该在什么价位上。""股价偏离基本价值太高，就应该减持，偏离太低就应该增持。应该维护股价合理价位，不是把股市弄得越低越好，也不是弄得越高越好。"

　　这番话的意思是，首先，什么是"合理价位"得"在国际上进行比较"，而目前国际上H股的价格仅为A股的50-60％左右，作为成熟的投资者，A股这个价位够"合理"的了；而且，象央企一类的大财团完全可以增持H股、减持A股，两头套利不要太容易哦。第二，增持或减持"更重要的是维护投资者的利益"，他这里没说中小投资者，而作为国有股东特别是央企这样的大投资人，1-2元的成本，在目前平均18-19元的价格出让，如此丰厚的利益，相信股神巴菲特也望尘莫及。第三，减持或增持都是为了调控，一个"弄"字（不要弄得太低，也不要弄得太高），国资委作为股市调控者的角色活生生地跃然纸上！

　　在本论大牛市中，央企似乎是股民的福音和保护神，所充当的始终都是"多头司令"的角色。二、三百家央企控股的上市公司（包括金融股），所创造的利润占到整个市场的七、八成，而且还有源源不断的资产注入和整体上市题材。报载今年央企利润可达9800亿元，记得去年全国工业利润也不过1.8万多亿，看来国资委属下的152家央企，所创造的利润几乎要占全国半壁江山了！看看公布的数字，今年1月~11月央企实现销售收入增长20.5％，利润增长31.7%，净利润增长33%，为什么利润增长快于收入增长，而净利润增长又快于利润增长呢？最重要的原因是垄断使然，在全部央企9800亿利润中，石油和化工行业就达5300亿，同比增长超过1000亿元，这是垄断和高油价造就的最好个案。此外，还有一条是非经常性收益占到新增利润的31.2%，本来，上市公司是离资本市场最近的企业群体，非经常性收益占利润的比例尚且不过2成多一点，可央企竟达3成多，随着明年在"合理价位"上抛股，相信这个比例还会提高。而这，实在并非幸事。

　　除此之外，还是源自证券化环境下资产价格的大幅升值。在资本市场所有的资产注入个案中，注入资产全部溢价而且是高溢价，因为央企资产原来均采用成本法，特别是土地、矿产、销售网络等有形和无形资产，在央企的资产负债表中大多只是象征性的几个小数，有的甚至为0，IPO也罢，收购兼并注入上市公司也罢，小数字马上卖了个大价钱。这一切全是证券市场的功劳，是广大股民在挑央企赚大钱。

　　央企利润大增，股市上优质蓝筹股越来越多，当然是大好事。但同所有的上市公司一样，它只是股市的参与者，是卖方，它既不是监管者，更不是调控者。从某种意义上说，作为买方的股民和作为卖方的央企，永远存在利益冲突，市场切莫一相情愿地将其视为保护神。真正的保护神是法律，是国有股增持和减持的实施细则，以及违反法律法规的一系列惩治措施。（作者为资深财经记者）

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