2008年政策从紧不会重演“一收就死”的现象

　　问：从90年代那两次宏观紧缩来看，中国经济似乎存在着“一收就死，一放就乱”的现象，这次政策收紧会不会出现类似的景象，比如通缩的威胁？明年实施从紧的货币政策我们应该注意些什么？

　　高辉清：这个跟市场主体和市场环境有关系。从目前的情况看，中国经济外向度很高，不仅是外向型经济，即使是国内企业也能够得到外面资金的支持，实际上宏观调控已经打了很大的折扣了。举个例子说，前几年中央对房地产收缩银根，当时按照过去经验房地产肯定就不会涨上去了，当时很多中小房地产商就认为自己会破产。所以不会出现“一收就死”的情况。

　　左晓蕾：为什么“一收就死，一放就乱”？因为地方的反映不对嘛，就只好一刀切，一切就切死了。从紧的政策仅仅宣布从紧是没有用的，你得顺应大的形式变化，政策的变化，来调整自己，你能适应政策的变化，如果你能适应你的灵活性就增加了，不能适应你就刚性了。其实只有你顺应政策的变化，灵活应对是不会出现老问题的。

　　许小年：不会，现在的通胀是6%以上，还是因为我们有很多的行政控制手段，没有完全表现出来，要是把食品和能源价格真正市场化，完全放开的话，通胀根本就不止这个数。所以现在通胀的严重性要比CPI数字表现出来的要更为严重。

　　问：所以货币政策不用担心会出现通缩或者“硬着陆”的情况？

　　许小年：短期之内看不到。像固定资产投资大幅回落的可能性不大，但会有适度的回落。因为这几年企业的自有资金增长非常快，所以货币紧缩，虽然银行信贷控制住了，但是企业自有资金充裕的话，还可以继续进行投资，而且明年新政府成立，实施紧缩的政策更为必要。

　　问：值得注意的是，在货币政策从“稳健”转向“从紧”的同时，财政政策却继续保持稳健，这是出于怎样的考虑？

　　许小年：我认为财政政策也应该收缩，政府开支可以减少。中国的税率普遍来讲是比较高的，但我们不要把结构性问题和宏观周期波动性问题搅在一块来谈，所以税收要逐步地降低，这是一个非常长期的结构性改革过程，和当年的宏观经济形势没有太大的关系。但财政需要少花一点钱，减少一些行政支出。

　　政策从紧能否刺破资产泡沫？

　　问：实施从紧的货币政策对楼市和股市的资产泡沫会产生怎样的影响？是否意味着牛市的终结和楼市拐点的临近？

　　许小年：楼市的供给和需求的失衡情况还是比较严重的，所以在需求强劲、供给跟不上的情况下，房子价格很难大幅度的下落。股市要看盈利增长，要看在宏观紧缩的前提下，上市公司的盈利会发生什么样的变化，再从这推断股市的走势。当然在紧缩的情况下企业的盈利增长会放慢。

　　高辉清：这肯定是偏空的消息。股市炒的是预期，预期一旦不好的话，按道理讲就没有理由上升了，而现在不仅是预期不好，实际上已经偏空了。但是有几个因素会使得股市不会大落。

　　首先，政府还是支持股市和支持金融市场发展的，基金大规模的发展，创业板的建立等都将有力的支持股市。再者，现在的宏观调控不像过去那么管用，即使是从紧的货币政策，会对经济带来多少影响，对上市公司业绩带来多少影响显然不会像过去那么大。尤其是通过所得税合并以后，很多上市公司的业绩会上去，这就在很大程度上抵消了宏观调控带来的负面影响。所以政策从紧对股市可能会有偏空，但是不会使得股市一下子大落。

　　问：你预计明年中国经济在一“稳”一“紧”相搭配的政策组合下，经济增速、CPI、投资和顺差等各项经济指标将表现如何？

　　许小年：完全看政府用什么样的方式来调控，如果政府比较坚决地运用从紧的经济手段，动用利率、汇率两大工具，就能够比较有效地遏制住通胀的势头和固定资产投资增长的势头，估计明年GDP增长可能就在10%左右，通货膨胀率5%左右，投资增长和顺差会下来一点。但是政府如果还是不用经济手段，还是采用过去那些莫名其妙的行政打压方式，明年的经济数据和今年就还差不多，通胀甚至可能会恶化。

　　高辉清：四季度以来，经济运行走势也已经出现了拐点，明年不会再出现越调越高的问题。投资会下去，因为投资利润率明年将会下降。结构性通胀向全面通胀转型这个趋势，我相信不会持久，因为现在总体产品来说是供大于求的格局。外面顺差肯定会减少，因为过去的基数太大，而且欧美日三方都在施压人民币汇率，再大幅度增加的难度很大。

　　左晓蕾：如果执行的很好的话，“两防”是能够防的住的。我希望经济增速能够有一些调整，比如降到10%，当然就不能调到8%以下，8%是一个底线，以下的话可能正常的运行就出问题了。通胀也是一样的，明年会比今年压力小点，会稍微回落，但我相信明年年初通胀不会有什么很大的改变，因为通胀也有惯性，就是经济规律。

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