□马上访谈第148期

　　--高辉清、邹恒甫、周春生评美联储降息

　　编者按：美国联邦储备委员会31日决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降0.25个百分点至4.50%。这是继9月19日降息0.5个百分点后美联储再度降息。如何看待美国的这次降息？对中国的货币政策会构成怎样的影响？央行下次加息会接踵而来吗？和讯网对有关专家进行了访谈。

　　嘉宾：　　

　高辉清 国家信息中心宏观战略处处长

邹恒甫 北京大学一级教授，武汉大学经济学教授　　

　周春生 长江商学院金融学教授

　　次债危机迫使美国继续降息

　　和讯网：美联储这次降息是继9月19日降息0.5个百分点后第二次降息，如何看待？

　　高辉清：主要是因为美国经济的问题，一般他们将息加息无非主要是两点，第一个主要是物价，第二块主要是刺激经济的问题。国外的一些经济政策应该还比较好分析。因为它考虑的变量、目标都很单纯，相对比较单纯，不像中国。

　　邹恒甫：我觉得还是受次贷危机的影响，但是美国经济从根本上来说是健康的。

　　周春生：其实美联储的降息某种意义上来说可以说证明这么一个问题，美国因为次级债风波所产生的后续影响还没有结束，美国经济还处在一个比较危险低迷的时期，实际上降息某种意义上来说，是通过制度来拯救美国的房地产市场，以及因为美国次级债风波对美国经济造成的冲击。我想还是和次级债风波有关系，美国经济还没有完全摆脱衰退的阴影，在美元已经非常疲软的情况下继续降息。

　　降息对振兴美国经济有一定作用

　　和讯网：受降息推动，31日美国股市全线大涨，蓝筹股上涨137点，代表科技股走势的纳斯达克指数上涨了1.51%。美联储连续两次降息是否能真正帮助美国经济走出金融市场振荡，继续保持适度增长？

　　高辉清：最近国外的股市跟中国的股市在互动方面比较好，实际上确实是没道理的。

　　我想对美国来说，这一点作用会比中国明显一点。举个例子，它上次一个很重要影响经济的就是次级债的问题，第一在美国社会一般投资收益性非常低，回报非常低，相对来说它很低，所以利率这个问题对它的一个项目投资回报，它大小比如说一些投资者成本的问题，那么多投资组合企业投资还包括居民投资，比如房地产投资，它的影响是比较明显的，所以它就可能促进经济。过去一旦降息很多成本投资成本下降了，有些可能该破产的就可能减缓，或者一些很困难的企业或者投资者就会稍微减缓一点。

　　邹恒甫：其实美国只要把房>：其实美国只要把房地产带出来，其他都是非常正常的。次级债危机影响太深了，美国不能让这个把自己搞垮，否则连锁反应太大了，对于钢铁、建筑材料、水泥、劳动力的需求都会产生非常的连锁反应，现在这些方面失业率是非常高的，所以要仔细看一下，不单是对股市的分析，房地产也才是最根本性的。

　　周春生：我觉得降息对美联储而言可能有一定效果。某种意义上礼说，次级债风波的产生，实际上跟中国利率是有关的，美国的房地产市场一直跟利息水平有着很大的关系，为什么呢？因为美国很多老百姓买房子，信贷资金是他们来源之一，所以前段时间比较大幅度的将息，实际上有利于缓解中低收入阶层他们付息的这种压力，对于稳定房地产市场，减缓次级债的风波的影响，防止防范次级债风波的蔓延和扩大化我想应该是有帮助的。

　　美元对人民币汇率应该是1：4？

　　和讯网：31日，亚洲各主要货币对美元都创出新高，并导致多家亚洲央行入市干预，以抑制本币相对美元过于强势。中国外汇交易中心公布的数据显示，31日银行间外汇市场1美元对人民币的中间价为7.4692元。人民币的持续走高意味着什么？

　　高辉清：美元降息和中国加息，从理论上讲会使得美元贬值和中国人民币升值，这是很正常的。

　　邹恒甫：美元对人民币汇率应该是1：4或者1：6，以我们的购买力平价来看一定是要往上走的。世界银行的报告里中国按照购买力平价，就是人均GDP5000多美元，而按照我们的换算是只有2000美元左右了，要继续加油。1美元对人民币7.4692元这是新高，也是人为汇率管制下面的新高。新高应该是1：6或者1：4。这个汇率水平可能几年之内就能达到，这可以说是均衡的汇率。

　　周春生：其实从这个意义上来讲，人民币尽管兑美元是升值的，其实我们也可以看到它对于其他国际上主要的货币其实并没有出现升值，甚至对有些货币是贬值，比如说英镑、欧元、加元、澳元。人民币对美元升值，这是一个长期的趋势，人民币汇持续的升值，这是大家共同的预期

　　第二，实际上也反映了美元本身的疲软。各国货币兑美元较大幅度的升值，实际上是对美联储降息的一个很自然的一个反映。根据从利率平价理论，美联储降息当然会引发其他货币的升值，所以这是一个很自然的事情。

　　我国央行加息可能会放缓

　　和讯网：美联储的进一步降息对我国央行而言压力是否增大？

　　高辉清：中国压力肯定始终是比较大，始终处于一种矛盾的趋向里面，这个是毫无疑问的。无非就是哪个矛盾是最主要矛盾，哪个矛盾是次要矛盾，给它适当的权重。到现在为止美元的这种压力没有过去大，过去的话有很重要一点，像我们的金融改革当时刚刚起步，那个时候保护比较好的环境对中国来说是很重要的。但是到现在情况看，中国抵御外资能力增强的情况下，尤其我们现在金融企业通过上市、股份改制它实力已经很强大，比过去强大很多的，它抵御风险能力强了以后，对外面那种考虑的因素，权重反而可能相对缩小一点，我觉得不用太害怕了。当你内部很健全的话，或者内部已经很健康，外部的那种不健康的环境，反而不一定很害怕了。

　　邹恒甫：当然了，否则就有套利的存在，现在中国很多地方是在套利，普通老百姓不能运作罢了，这样大的差距对中国人民是一个挑战。现在还能挺得住，只要没把资本帐户完全流动开放的话，它就能够挺住。

　　周春生：利率这一块实际上中国处在一个紧缩加息的一个通道，那么央行调低利率的可能性不大，因为中国的经济的一些过热的现象，包括物价较快速度上涨，投资增长过多，以及流动性过剩的问题，实际上我们知道对中国经济还有着很大的压力。从国内的经济平衡来讲，我们央行实际上没有调低利率的资本。从国有经济的角度来看，我觉得美联储降息可能会适当的放缓导致央行调高利率和准备金率的步子可能会放缓。

　　和讯网：央行在下一次加息的时候，是否会参考美联储降息的行为？

　　周春生：我觉得可能会，步子可能会放缓，肯定会考虑这个因素。但是经济是多种因素综合影响的后果，从这个意义上来看，我觉得我们在利息政策取向方面，不可能单纯只考虑美联储的走向，我们还得考虑国内经济的需要。

　　热钱只会加速流入中国

　　和讯网：现在资金纷纷出逃美国至经济增长前景更为看好的亚洲地区，包括中国。热钱是否会加速流入中国？央行应如何应对？

　　高辉清：从理论上讲热钱肯定加速流入中国。但是中国本身有些投资，比如说股市本身就高风险，它即使想投也不会到这儿来，所以它影响会比较有限。

　　邹恒甫：这个问题提的很好，从风险的回避各个方面来说我们还没有世界经济同步，没有完全放开，我们这样做的话对经济有一定相对的稳定性。当然，我们现在均衡汇率应该是1：4到1：6，没有一步达到就慢慢走。在长期走的过程中，确实在升值的过程当中，遇到美国这样不断的降息，不断的干涉，或者国际贸易的赤字特别大，利差特别大的时候它必须要采取临时的措施，否则可能年底美元对人民币汇率到1：7.3就可能已经对货币政策有很大的冲击了。

　　周春生：热钱的问题，我觉得我们一直采取措施防止热钱的流入，怎么去应对，只能在执行方面更有力一点，更有效一点，本身我们也面临着这个问题，这个热钱不止会流到中国，也可能流向欧洲其他的地区，只要有盈利空间热钱就会流向这些地方。

　　和讯网：央行是否还要继续执行较为紧缩的货币政策？

　　高辉清：非常有可能，我们的主要矛盾还在国内，就算外资流入的概率不大的情况下，央行还是会继续采取较为紧缩的货币政策的。

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(责任编辑：谢剑)