和讯特约评论　　

　　□每日观察第112期

　　继年初的杭潇钢构（600477.SH）之后，\*ST金泰((600385行情,股吧))(600385.SH)再次成为整个证券市场关注的焦点。如果说这两者之间存在不同，在于两者背后的主角不同，金泰背后活跃的身影不再是管理层相关人员，而是变更为有被坊间传为"史上最牛散户"刘芳的身影。据媒体披露，刘芳不仅仅活跃在金泰的背后，同时在桐君阁（000591），川化股份((000155行情,股吧))（000155），凯迪电力((000939行情,股吧))（000939）等的中报中均有出现，并且其时间都是在这系列股票欲快速拉升时现身的。

　　当然，对于刘芳，笔者对其的了解，目前仅限于媒体的相关评述，因而不敢妄言其涉嫌内幕交易。但是，一个不争的事实是，内幕交易屡屡浮出水面，如以前的ST磁卡、今年年初的杭萧钢构((600477行情,股吧))、以广发借壳为代表的券商借壳以及现如今的ST金泰等，都不约而同的涉及内幕交易行为。

　　举凡世界资本市场的发展历程，都不约而同地存在着令人防不胜防的各种内幕交易行为。因此，如果离开了严格的市场监管，资本市场很容易变成一个赌场。暂且抛开中国资本市场不说，以美国的资本市场为例，20世纪30年代以前，美国没有全国性的证券监管机构，其股票市场也是庄家横行，充斥着市场操纵、内幕交易，相应地市场泡沫也相当严重。1929年股市泡沫破灭也直接触发了经济大危机。虽然目前美国资本市场已经积累了丰富的监管经验，但是内幕交易行为仍然屡禁不止??就在杭潇钢构事件东窗事发之时，报业大亨默多克提出收购道琼斯出版业务前3周，一对没有股票交易经历的香港夫妇以1500万美元购入了41.5万股道琼斯股票。在收购报价公布后的3天时间里，道琼斯股价飙升了57%。

　　从这个角度上看，内幕交易似乎和资本市场是一对孪生姐妹，相影相随。尽管各国政府一直致力于对内幕交易和市场操纵的监管防范，但内幕交易和市场操纵行为却仍时有发生。

　　当前，中国资本市场内幕交易在进入"全流通"时代以后，似乎更加活跃。中国股市从2007年初以来的3个季度中，上证指数从2000点左右上升到目前的接近5400点。目前，对于此轮大牛市的原因，各界的解释林林总总。但是，如果一定要解释成上市公司本身的主营业务增长是刺激牛市之主要原因，未免过于牵强。

　　从最近上市公司公布的中报看来，绝大多数上市公司的主营业务确实呈现超常规增长。但是，我们在欣喜之余，仍然要问：中国上市公司的业绩增加中，有多少是因为主营业务增长而实现的？有多少是因为资产重组而实现的？有多少是因为炒作股票，或因为持有其他上市公司股票而实现的？主营业务业绩的增长是否是可以持续的？

　　其实，只要我们仔细分析这些眼花缭乱的中报，我们可以发现其中相当比例的上市公司利润增长的源泉，来自股市上涨带来的投资收益。从这个角度上看，在资本市场新时代，全流通背景下为内幕交易创造了更为更加方便的条件。上市公司中的基本内幕人、机构投资者及其与之相关的散户完全可以凭借自身的信息优势、资金优势、控制权优势等合谋进行内幕交易乃至市场控制。

　　实际上，如果有着更为便捷的条件创造公司利润，有多少公司会倾全身心致力于主因业务本身呢？显然，公司管理层都跟愿意把投资投向股市，因此股市走牛，公司利润增长，如此循环往复。如果缺乏有效的监管，势必进一步刺激内幕交易和泡沫的形成。

　　在此背景下，不管是"金泰"也好，还是"银泰"也罢，监管层似乎更应该寻求如何建构起有效的监管网络。当务之急，在于完善相关信息披露制度。目前，我们分阶段的信息披露机制，给庄家拉升股票创造了无限的条件。其实，类似定向增发的信息披露机制，完全可以采取这样的做法：只要定向增发的消息一旦披露，就应该进行停牌，定向增发完成之后才能获准继续交易。

　　在当前尚未建立有效的监管方式和手段之下，对付内幕交易的一种有效方法，似乎更该祭起"乱世重点"的法宝。其实，就在香港夫妇"投资"收益尚未落袋为安之际，美国证交会就以涉嫌内幕交易冻结了其账户，并以迅雷不及掩耳的速度提起司法诉讼。这给我们监管当局如何完善监管规则，加大处罚力度，提高违规成本，提供了一个很好的借鉴。当前中国股市的处罚力度，与丰厚的投资暴利而言，似乎显得毛毛雨了。实际上，只有大幅提高违规成本，使之远远高于违规收益，让那些幻想通过违法、违规操纵股价谋取不当利益的行为，一旦被发现和查处，将付出巨大的代价，甚至是倾家荡产。这样，才能有效改变投资者预期，促进理性投资行为和有序投资环境的形成。（作者为重庆学者）

　　【独家稿件声明】凡注明"和讯网"来源之作品（文字、图片、图表或音视频），未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与和讯网（01