汇率政策是一个国家重要的宏观经济政策，关于人民币汇率问题，主流的舆论导向已经从是否应该升值，逐渐转向何时升值和升值的幅度。本文简要讨论决定人民币升值时间表的两个重要因素：一是国内的通货膨胀情况，二是国际市场中美元汇率的走势，并得出结论：如果国内通货膨胀继续加剧，或者美元继续走弱，人民币将很快升值。

　　根据国家统计局的数据，2004年1月居民消费价格总水平指数（CPI）同比上涨了3.2%（从2003下半年开始，CPI开始由负转正，7月份同比上涨0.5%，8月份同比上涨0.9%，9月份同比上涨1.1%，10月份同比上涨1.8%，11月份同比上涨3%，仅仅半年时间就从7月的0.5%快速跃升到今年1月份的3.2%）。在这样的背景下，国内几位重量级的财经官员都表达了对通货膨胀的重视，透露的信息值得重视。

　　以当前的形势看，如果通货膨胀继续下去，必然导致央行采取各种措施来抑制通货膨胀。通货膨胀，本质上是一种货币现象，货币多了，通货膨胀就会发生，央行抑制通货膨胀的手段主要有两个：一是控制货币总量，一是提高利率。过去的半年中，央行一直试图减少货币总量的增长速度，但数据显示CPI反而在迅速上升。当然，货币总量和CPI之间会有一点延迟，但延迟时间不会太长（短则半年，长则两年），如果未来几个月CPI依然高速增长，不排除央行采取更严厉的手段：提高基本利率。

　　但是，利率的轻微变动，都会对国民经济的方方面面产生巨大影响，高利率对转型中的中国经济会产生许多不利影响。联想到今年是国有企业改革力度加大，尤其是银行系统改制、重组、上市的重要一年，稳定的低利率政策是非常关键的。因此，除非通货膨胀出现失控情况，央行不会轻易大幅度调高利率。

　　宏观经济政策中，利率政策和汇率政策都很重要，而且两大政策之间有着微妙的平衡关系。如果利率不能轻易改变，为了抑制通货膨胀，国家还可以在汇率政策上采取措施。人民币升值，就可以有效缓解国内的通货膨胀。

　　2003年，中国的进出口总额超过8000亿美元，和GDP的比值达到80％，这在全世界都是罕见的，说明中国经济的对外依存度非常高。本次的通货膨胀，在很大程度上，也是由于中国对生产资料需求的上升导致国际市场生产资料价格飙升。如果人民币升值，无疑可以抑制这些商品在国内的价格上升，从而抑制通货膨胀。

　　面临通货膨胀压力时，在利率政策和汇率政策中，政府很有可能在汇率政策上有所突破。退一步讲，如果政府在利率政策上采取了严格的手段，提升了利率，利率上升反而会进一步增加人民币升值的压力。因此，可以得到如下结论：只要通货膨胀没有得到有效抑制，无论利率怎么变化，人民币升值的可能性都会增加。

　　下面再讨论决定人民币升值时间表的第二个重要因素：国际市场中美元汇率的走势。由于现在人民币汇率是紧紧盯住美元的，美元汇率的前途，直接决定了和美元“挂钩”的人民币还能挺多久。

　　近几年，美元的汇率一路下跌，人民币跟着美元也一路下跌。半年前，美元和欧元的比值到达1.15（1欧元兑换1.15美元），当时，关于人民币被严重低估的国际讨论非常激烈。2003年，中国经历了SARS危机和政府换届，汇率政策不能轻易动，更不能在国际压力下轻易动。当然，人民币升值的预期，也带来一些好处，比如中国人寿((601628行情,股吧))在海外的成功上市。

　　半年后，美元和欧元的比值已经到了1.28（1欧元兑换1.28美元），美元又贬值了10%，人民币也跟着贬值10%。考虑到2003年，欧洲经济的增长率只有1%，中国经济的增长率高达9％，相差8倍，这样的贬值似乎连外行人都觉得不可思议。国际贸易的基础是互通有无的双赢，汇率走势和经济走势的背离，对国际贸易的双方都不会有好处。中国正在加速融入国际社会，从负责任的角度看，适当调整汇率政策，是大势所趋。如果美元继续贬值下去，即使没有国际压力，中国政府也会慎重考虑人民币汇率问题。

　　总结以上论述，人民币升值问题是一个长期问题，也是一个迫切问题。关注国内通货膨胀走势和美元汇率变动，对于理解人民币汇率这一敏感问题，会有很大帮助。