回顾去年以来全球股市的表现,发现一个非常有趣的现象。当然2003年是普遍丰收的一年,几乎所有的股市都伴随着世界经济复苏的步伐而上扬。但如果分别以本币和美元计算,有趣之处就显现了出来。

　　除了美国的两大指数和中国(包括香港)的几个指数外,其余市场的指数涨幅都是换算成美元涨幅要比本币涨幅要大得多。

　　其实,这种涨幅的差距正好是本币与美元的汇率变化,也体现了2003年以来美元在全球相对于主要货币的弱势。

　　姑且不论美元弱势对各国经济的影响,单就股市表现而言,美元的弱势,或者说一种货币的强势,将非常有利于全球资金向强势货币市场或资产流动,从而有利于强势货币市场或资产的股价表现。

　　如果一个美元资产拥有者在年初的时候投资欧洲市场,虽然欧洲股市表现可能并不如美国股市强劲,但在年底结帐时,此美元资产拥有者将所有欧洲市场持股抛售并转成美元,他会发现其收益将大于在美国股市的投资收益。其实,这是因为他在享受欧洲股市上扬的好处时,也分享到了欧洲货币升值的益处。

　　因此,投资者会选择强势货币市场或资产进行投资,这也就是为什么美国华尔街的精英们呼吁"强势美元政策"的重要原因之一。

　　那么当一种被普遍认为强势的货币,但投资者却因为市场封闭而无法进行投资时,会发生什么情况呢?

　　资金是追逐利润的,虽然市场是封闭的,但资金会想尽一切合法或是非法的手段进入封闭的市场,以求获得货币升值的利润。

　　以人民币为例,暂且不论人民币是否应该升值和该升值多少,人民币是一种强势货币已经越来越成为境外投资者的共识,因此境外投资者会想方设法持有人民币资产,或者甚至创造出"不可交割的人民币远期合约"这样一种金融产品以获得货币升值的收益。"不可交割的人民币远期合约"可能比较激进和冒险,因此更多的投资者选择拥有人民币资产。

　　何为人民币资产?其实在中国内地的实物、不动产和人民币产品等均可以称为人民币资产,比如机器设备、房子、股票等等。由于博取货币升值获利的资金基本上属于非实业投资资金,因此不动产和股票是它们的首选,而在其中,又以流动性较好的股票为投资主力。

　　于是,H股在过去的一年大涨超过100%。这其中固然有公司业绩改善的一面,但人民币升值因素亦是境外投资者看好并买入H股的重要原因之一。

　　看回中国内地市场,QFII制度确立后,境外机构纷纷加码涌入证券市场,其实背后不可否认地有人民币升值的预期在支撑。在人民币依然被严格控制,境外投资者只能通过QFII制度来投资A股市场的情况下,QFII资金的加码进入A股市场是可以预见的。

　　以QFII的资金实力来判断,他们的取舍将决定个股的走势,因此可以预见QFII的投资策略及选股将成为以后A股市场的指标。而B股市场,其本身就是一个以外币标价的人民币资产市场,相对于QFII,更省去了收益兑换的手续,因此更会受到境外投资者的欢迎。

　　所以,深圳B股市场在2003年的表现令人振奋,上海B股虽然因为大部分公司业绩差而走低,但细看一些业绩优良公司,它们的全年表现还是令人称道的。其实,已经有外资证券公司在境外开始了对于B股公司的推介活动。