四：公式3（在公式1的基础上引入增长率）

　　股价上涨是一个动态过程，根据公式1（股票价格=市赢率*每股利润），如果一家公司的利润上涨，股价也会上涨，股价上涨的幅度等于利润的增长幅度。将“未来每股利润=当期每股利润*增长率”代入公式1，可以得到：

　　股票价格=市赢率*每股利润*（1+增长率）“P= P/E* E*（1+Ge）”

　　其中P为Price价格，E为Earning利润，P/E为市赢率（价格和利润的比值），Ge为利润Earning的增长率Growth（除非特别说明，本文文字描述时所指的增长率都是利润的增长率）

　　由此可以看出，当其他因素不变时，公司增长率越高，股价上涨就越快。比如说，一家公司的利润上涨30%，股价就可以上涨30%。

　　但在股票市场中，人们对于高增长的公司非常青睐，常常可以发现，一家公司的利润上涨30%时，股价上涨幅度远远超过30%，可能达到60%，或者好几倍，这是为什么呢？

　　原因就在于，股票的市赢率也和增长率密切相关。比如，一家公司的增长率是10%时，对应的市赢率可能为10倍左右，但如果一家公司的增长率达到30%，对应的市赢率可能高达30倍。也就是说，增长率越高的公司，市赢率也越高，按照行话说，看市赢率要看动态市赢率，要结合公司的成长看市赢率，动态市赢率更重要。

　　一些股票分析师经常用P/E/G这个指标（P/E为市赢率，G为增长率，P/E/G为市赢率和增长率的比值），来衡量股票的价格是否被高估，就反映了市赢率和增长率有一种正比例线形关系。

　　这个关系可以用“P/E=行业平均P/E* Ge/行业平均增长率”来简单表示。其中“行业平均P/E”为一个行业的平均市赢率，比如说，家电行业的平均市赢率是15倍，平均增长率是20%，如果某一个家电上市公司能取得40%的增长率，其市赢率就可以达到30倍。

　　将“P/E=行业平均P/E* Ge/行业平均增长率”代入前面的公式“股票价格=市赢率*每股利润*增长率（P= P/E* E*Ge）”，就可以得到：

　　股票价格=行业平均市赢率/行业平均增长率*增长率*每股利润*（1+增长率）

　　经过简单整理，可以得到公式3。

　　公式3：股票价格=行业平均市赢率/行业平均增长率*每股利润*增长率*（1+增长率）“P= P/Ea/Gea* E* Ge*（1+ Ge）”

　　其中P为Price价格，a为average平均，P/Ea为该公司所在行业的平均市赢率， Ge为利润Earning的增长率Growth ，Gea为该公司所在行业的平均增长率， E为Earning利润

　　比如说，某股票市赢率10倍，每股利润1元，股价10元，所处行业的增长率为10%，对应的平均市赢率为10倍；如果第二年，公司实现每股利润1.5元，利润增长率达到50%，是行业平均利润率的5倍，则公司市赢率为50倍也是合理的，由此可以计算出公司合理的股价为75元（50倍市赢率*1.5元每股利润=75元）。

　　也就是说，公司利润增加了50%，但公司的股价上涨了650%（75元比10元上涨65元，上升650%），这其中的奥妙就在“增长两个字上”。虽然公司的市赢率达到了50倍，比行业平均水平的10倍高出很多，但投资者会推理，如果公司能够继续保持50%的增长率，下一年度的市赢率很快就会降到33倍（50/1.5=33），再下一个年度的市赢率会降到22倍（33/1.5=22），因此现在的高市赢率并不可怕。

　　使用公式3 的关键有两个：

　　l 要了解公司所在行业的平均市赢率水平、平均增长率水平、整个股票市场的平均市赢率水平、整个市场的平均增长率水平，这需要投资者对宏观经济和某个行业有较深刻的理解，在此基础上，再深入了解该公司的市赢率水平、增长率水平。

　　l 要了解该公司的增长率是否可持续。在所有含有市赢率的公式中，都隐含了持续性的概念。如果某公司的增长率不可持续，即使在某一年取得了很高的增长，也不意味其市赢率也比同行相应地高。只有持续增长的股票，其较高的市赢率才可以代入公式。对于一些周期性的行业，要谨慎使用此公式。

　　一家公司的增长率高于同行对手时，其市赢率也会水涨船高。难怪在华尔街上，“增长率决定市赢率”，很多基金经理都在寻找“增长、增长、再增长”的公司。只要利润有增长，股价就可以取得几何级数的增长。如果增长率还有增长，股价的上涨就会更加惊人。

　　因此在股票市场上可以发现这样的。0.5元时，没有人关注，到了60美元，却有很多文章分析网易是有投资价值的，其中一个重要原因就是网易的利润增长惊人。增长，是股价上涨的魔方，也是所谓行内人士的宠儿。只要有了增长，市场人士就可以充分发挥想象力，把一切不合理的东西给合理化。这多少反应了股票市场对增长的痴迷和疯狂。

　　“增长”对于上市公司是如此的重要。有高增长的公司，即使目前的利润不高，其股价也会受到投资者的追捧。相反，如果公司停止了增长，即使市赢率很低，也会被投资者抛弃。在世界各地的股票市场中，上市公司宁可没有利润，也不能放弃增长。

　　但是，人们对增长的要求，逼迫上市公司不仅每年要取得增长，而且每个季度都要有所增长，这种急功近利的做法，非常不正常，只能导致上市公司为了短期报表的好看，做出有损长期发展的举动。

　　总之，在股票市场中，业绩是基础，成长是关键：没有业绩支持的股价，迟早会掉下来；没有成长支持的股票，价格很难涨得很高。